پویایی بازار: اعتقاد ، خطر و اثرات ابهام

برای درک پویایی بازار مالی ، تمایز اعتقادات ، نگرش به ریسک و نگرش به ابهام مفید است. اعتقادات ارزیابی ذهنی از جریان نقدی آینده است. ریسک به عدم اطمینان در یک مدل از بازگشت دارایی اشاره دارد. و ابهام به معنای عدم اطمینان در مورد مدل و توزیع احتمال است. بر این اساس ، می توان پویایی قیمت را به سه اثر جدا کرد: تغییر در اعتقادات ، تغییر در حق بیمه خطر و تغییر در حق بیمه ابهام. به نظر می رسد حق بیمه ابهام مسلط است ، به ویژه هنگامی که سرمایه گذاران اطلاعات کمی در مورد ماهیت یک خطر خاص دارند. به نظر می رسد حق ریسک سنتی بسیار مهمتر است. اثرات اعتقاد هنگام ابهام زیاد ناچیز است اما با جمع شدن اطلاعات افزایش می یابد. غالباً فرصت های تجاری ناشی از میانگین برگشت حق بیمه ابهام و "تعدیل" اعتقادات است.

این پست با خلاصه این سایت در مورد مدیریت ریسک ارتباط دارد.

سه عامل قیمت گذاری

"قیمت گذاری یک دارایی مبهم ، که جریان پول نقد آن نامشخص است ، ممکن است تحت تأثیر سه عامل باشد:اعتقاد به احتمال تحقق جریان نقدی ، نگرش ذهنی به خطر و نگرش به ابهام... از نظر تئوری ، این سه عامل مفاهیم متقابل مستقل هستند و بنابراین تأثیر آنها بر تصمیمات قابل تفکیک است. "

"انحراف قیمت را می توان به سه مؤلفه تجزیه کرد: اثر اعتقاد (یعنی انحراف قیمت که به اعتقاد شخصی یک موضوع نسبت به انحراف از اعتقاد معیار خنثی نسبت داده می شود) ، حق بیمه خطر (یعنی انحراف قیمت ناشی از نگرش غیر بی طرف یک موضوع نسبت به خطر) ،و حق بیمه ابهام (یعنی انحراف قیمت ناشی از نگرش غیر خنثی یک موضوع نسبت به ابهام) ... هر سه مؤلفه نسبت به معادل اطمینان معیار ، اصطلاحات نسبی هستند.پویایی انحراف قیمت کل ... توسط پویایی سه مؤلفه ترکیبی هدایت می شود.”

اعتقاد

“اعتقادات را می توان به عنوان ارزیابی ذهنی در مورد محیط مبهم تعریف کردبشربه نظر یک تصمیم گیرنده توصیف می کند که احتمالاً سناریوی احتمالی رخ می دهد.[این متفاوت از] نگرش به خطر و نگرش به ابهام است [که] ترجیح یک تصمیم گیرنده را به خود جلب می کند. "

"اثر اعتقاد به عنوان انحراف قیمت ناشی از تفاوت بین توصیف اعتقاد معیار معیار همه بی طرف و توصیف اعتقاد شخصی یک موضوع تعریف می شود ... یک اثر اعتقاد مثبت نشان می دهد که [شخص] دارایی پایین تر از اعتقاد معیار را نشان می دهد ، همانطور که از آن نشان می دهد ، همانطور که از اعتقاد معیار نشان می دهد ، همانطور که از آن نشان می دهد. او اعتقاد نامطلوب تری نسبت به اعتقاد معیار دارد ...اثر اعتقاد را می توان به عنوان تفاوت بین دو معادل یقین از دارایی مبهم نیز درک کرد: معادل یقین معیار بر اساس اعتقاد همه بی طرف و معادل یقین [شخص] بر اساس اعتقاد شخصیبا فرض اینکه [او] ریسک و ابهام بی طرف است ... از این منظر ، همچنین واضح است که اثرات اعتقاد فقط مربوط به اعتقاد و مستقل از نگرش است ، زیرا فرض می شود که همه نگرش ها خنثی هستند. "

"وقتی [شخص] اعتقاد فعلی خود را به روز می کند ، دو عامل ممکن است تعیین کند که اعتقاد به روز شده در کجا قرار دارد:چسبندگی به اعتقاد فعلی او ، و تمایل بدبین/خوش بینانه او.”

خطر

"حق بیمه خطر [انحراف قیمت ناشی از نگرش ریسک غیر خنثی یک موضوع است."

"بیزاری نسبت به ریسک توصیف می کند که یک تصمیم گیرنده وضعیت کمتری خطرناک را به وضعیت خطرناک تر ترجیح می دهد ...حق بیمه خطر مثبت نشانگر این ریسک است، یک حق بیمه منفی نشانگر ریسک دوست داشتن است و صفر نشانگر بی طرفی خطر است. هرچه ارزش بیشتر باشد ، ریسک بیشتر [شخص] است. "

گنگ

"یک سرمایه گذار پیشرفته باید منابع مختلف عدم اطمینان را به خود اختصاص دهد ... اولین مورد به عنوان" ریسک "یا" عدم اطمینان "در مدل مشخص می شود و این نشان دهنده ماهیت تصادفی مسئله است. منبع دوم ، مشخص شده"عدم قطعیت مدل" یا "ابهام" ، محدودیت یک عامل برای تعیین کمیت عدم اطمینان مربوط به نتایج بالقوه استبشروی که قادر به شناسایی فرآیند تولید داده ها در پشت برخی از متغیرهای قابل مشاهده نیست ، او مجموعه ای از مدل های ممکن را ارزیابی می کند و یک احتمال ذهنی را به آنها متصل می کند. "[جیراردی]

“ابهام وضعیتی را توصیف می کند که در آن برخی از نتایج یک رویداد دارای اندازه گیری احتمال غیر سینگولار ناشناخته استبشردر بازارهای مالی فراگیر ، وجود ابهام بر رفتارهای افراد مانند مشارکت بازار ، قیمت گذاری دارایی و گزینه های نمونه کارها تأثیر می گذارد. "

"بیزاری نسبت به ابهام توصیف می کند که یک تصمیم گیرنده وضعیت کمتری مبهم را به وضعیت مبهم تر ترجیح می دهد ... حق بیمه ابهام [انحراف قیمت ناشی از نگرش ابهام غیر خنثی است ...حق بیمه ابهام اندازه گیری تمیز از انحراف قیمت ناشی از نگرش ابهام است. "

"شواهد تجربی از این ایده پشتیبانی می کنند که تصمیم گیرندگان فردی ترجیح جدی نسبت به انتخاب های محتاطانه را تحت ریسک و عدم اطمینان مدل نشان می دهند ...یک نگرش محتاطانه نسبت به ابهام ، بیزاری نسبت به عدم اطمینان مدل را به خود جلب می کند که بیشتر سرمایه گذار معتقد است که احتمالاً حوادث نامطلوب متوجه می شوند، مانند بحران های مالی یا انقباضات چرخه تجارت. "[جیراردی]

جدا کردن عوامل قیمت گذاری

“اعتقاد ، نگرش به ریسک و نگرش به ابهام ... عوامل جداکننده استکه به طور مستقل بر تصمیمات افراد تأثیر می گذارد. تمرکز این مقاله ، اندازه گیری تمیز اثر هر یک از عوامل فردی است. این اثرات به ترتیب به عنوان اثر اعتقاد ، حق بیمه خطر و حق بیمه ابهام مشخص می شود ... اندازه گیری های تمیز به ما امکان می دهند تا ویژگی کیفی (علامت) و ویژگی کمی (بزرگی) هر اثر فردی را بررسی کنیم. "

"این کاغذداده ها را از یک سری آزمایشات آزمایشگاهی جمع می کند… به افراد گفته می شود که یک قرعه کشی باینری وجود دارد که نتیجه آن برنده یا از دست دادن است. همچنین به افراد گفته می شود که قرعه کشی در صورت پیروزی پاداش مالی مثبت می پردازد و در صورت از دست دادن ، قرعه کشی صفر می پردازد. با این حال ، نه احتمال برنده و نه احتمال از دست دادن قرعه کشی برای هر موضوعی شناخته نشده است. در این روش ،یک قرعه کشی مبهم تنظیم شده استبشربرای استخراج اعتقادات ، ما از بازی های حدس استفاده می کنیم تا اعتقاد یک موضوع را در مورد احتمال برنده قرعه کشی مبهم بررسی کنیم. برای ایجاد نگرش ابهام و نگرش ریسک ، ما از لیست های انتخابی برای استخراج معادلهای یقین یک موضوع در مورد قرعه کشی مبهم و معادل اطمینان او از برخی قرعه کشی های کاملاً پرخطر استفاده می کنیم. "

ما هر دو روش غیر پارامتری و پارامتری را برای جدا کردن اثرات اعتقاد ، حق بیمه خطر و حق بیمه ابهام از یکدیگر استفاده می کنیم.

• به عنوان اولین تجزیه و تحلیل ، ما سه مؤلفه انحراف قیمت را با یک روش غیر پارامتری جدا می کنیم. نتایج به طور مستقیم از داده های آزمایش حاصل می شود ...برای هر موضوع می توانیم سه مؤلفه انحراف قیمت را جدا کنیم ، که مستقیماً از پاسخ سه بازی موازی محاسبه می شود… روش غیر پارامتری نیازی به مشخصات مدل یا برآورد پارامتر ندارد ، که برای دقت این تجزیه و تحلیل مفید است.
• به عنوان یک تجزیه و تحلیل دوم ، ما یک روش پارامتری [که] به ترتیب پارامترهای حاکم بر نگرش ریسک و نگرش ابهام را تخمین می زند. مدل ارائه می دهدپایه و اساس نظری برای جدایی بین اعتقادات و نگرش ها: نگرش ریسک و نگرش ابهام توسط کارکردهای مختلف ابزار اداره می شود؛اعتقادات در خارج از توابع ابزار باقی می مانند و از این رو از نگرش جدا می شوند. "

"عدم تفکیک اعتقادات از نگرش ممکن است منجر به توصیف نگرش نادرست و متعاقباً تخمین اثر نگرش شود."

یافته ها

"این مقاله به یافته های زیر می رسد:

• اثرات اعتقاد به طور متوسط در صورت زیاد بودن میزان ابهام صفر است، نشان می دهد که نه بدبینی قابل توجهی و نه خوش بینی اساسی در باورهای اولیه یافت نمی شود.با جمع شدن اطلاعات جدید ، اثرات اعتقاد پدیدار می شود. این امر با تعدیل اعتقادات هدایت می شوددر به روزرسانی در مقایسه با آنچه قانون بیز دلالت دارد ...
• از دیدگاه یک فرد ... یک موضوع احتمالاً قبل از آشکار شدن هرگونه اطلاعات ، دارایی پایین تر از آنچه که اعتقاد معیار نشان می دهد ، قیمت دارد ، اما احتمالاً پس از مشاهده مقدار مشخصی از اطلاعات ، دارایی را همانطور که اعتقاد معیار نشان می دهد ، قیمت گذاری می کند. همچنین این بدان معنی است کهیک موضوع ممکن است نسبت به شرایط نامطلوب در اعتقاد تحت ابهام کاملاً تعصب داشته باشد ، و ممکن است به ارزیابی موقعیت ها بی طرفانه تبدیل شود زیرا اطلاعات بیشتر و بیشتر آشکار می شود…
• به طور متوسط افراد بی طرفی خطر را نشان می دهندمستقل از اجرای قرعه کشی. با این حال ، در یک سطح فردی ، ناهمگونی بزرگ وجود دارد ...
• وقتی میزان ابهام زیاد باشد ،حق بیمه ابهام به طور متوسط مثبت استبشردر کل ،حق بیمه ابهام ظاهراً بزرگتر از حق بیمه خطر استو تأثیرات اعتقاد در یک محیط کاملاً مبهم ... در یک محیط کاملاً مبهم ، افراد کلی تمایل دارند که دارایی مبهم پایین تر از معیار همه خنثی را قیمت گذاری کنند ، که منجر به انحراف کل قیمت می شود. با جمع شدن اطلاعات ، به طور متوسط انحراف کل قیمت کاهش می یابد. "
• ناهمگونی [تفاوت بین شرکت کنندگان در آزمایشات] در هر سه مؤلفه انحراف قیمت وجود دارد ...اثر اعتقاد و حق بیمه ابهام تمایل به کاهش ناهمگونی کاهش می دهد زیرا [اطلاعات فرآیند بازگرداندن] افزایش می یابد، در حالی که حق بیمه خطر ناهمگونی افزایش می یابد. این قابل درک است زیرا اثر اعتقاد و حق بیمه ابهام از نزدیک تحت تأثیر [اطلاعات] قرار می گیرد. همانطور که ابهام به تدریج برطرف می شود ، بیشتر و بیشتر افراد با اعتقاد به معیار می روند و برای قرار گرفتن در معرض ابهام به جبران کمتری نیاز دارند. بنابراین ، هر دو توزیع تمایل به فشرده سازی به سمت صفر دارند. از نظر تئوری ، نگرش ریسک [شخص] مستقل از قرعه کشی است و بنابراین حق بیمه خطر به طور سیستماتیک تحت تأثیر [اطلاعات] قرار نمی گیرد.

درس برای تجارت کلان (نظرات ویرایشگر)

به نظر می رسد ابهام عامل اصلی پویایی بازار در مواقع شوک و بحران است. از این رو ، برای ارزیابی شدت شوک در بازارها ، مهم است که قضاوت کنید که آیا این نوع عدم اطمینان را برای ذهن سرمایه گذاران به وجود می آورد (مشاهده پست در اینجا). عدم آمادگی به معنای ابهام بالا و از این رو حق بیمه بالا است. هنگامی که یک بازار با افزایش دارایی های ریسک ابهام روبرو می شود ممکن است تحت تأثیر قرار گیرد. هنگامی که ابهام در حال تثبیت یا کاهش است ، با افزایش اطلاعات و تجربه ، دارایی های ریسک ممکن است بهتر عمل کنند ، حتی اگر خطر اساسی در واقع کاهش نیافته باشد.

نوسانات به تنهایی ممکن است برای مدیریت ریسک مهمتر از سرمایه گذاران نهایی باشد. دارایی با نوسان قیمت بالاتر ممکن است لزوماً حق بیمه متناسب بالاتری را صادر کند ، به ویژه اگر ماهیت نوسانات و روند تصادفی اساسی به خوبی درک و پذیرفته شود. این ممکن است بخشی از موفقیت تاریخی استراتژی های کم خطر را که ترجیح می دهند دارایی های کم خطر را نسبت به دارایی های پرخطر (مشاهده پست در اینجا) ترجیح می دهد ، توضیح دهد ، زیرا اهرم ممکن است حق بیمه بالاتری را از نوسانات فرمان دهد.

استفاده سریع و کارآمد از اطلاعات در مورد عوامل خطر غالب باید به ویژه تحت ابهامات بالا سودآور باشد. معامله گر که با اطلاعات مربوطه سریعتر کار می کند ، به همان اندازه از توانایی پیش بینی پویایی حق بیمه ابهام ، از تعدیل اعتقادات مردمی بهره می برد. به عبارت ساده تر ، اگر عوامل خطرناک مهم جدید بوجود بیاید ، سرمایه گذاران باید به سرعت منابع تحقیق خود را بر روی آن عوامل کمتر درک مجدد متمرکز کنند.