معرفی و آموزش استفاده از صرافی پایدار

در سیستم نرخ ارز شناور خالص، نرخ ارز به عنوان نرخی تعیین می شود که تقاضای بازار خصوصی برای یک ارز را با عرضه بازار خصوصی برابر می کند. بانک مرکزی هیچ نقشی در تعیین نرخ ارز شناور خالص ندارد. با این وجود، گاهی بانک های مرکزی تمایل دارند یا توسط گروه های خارجی تحت فشار قرار می گیرند تا اقداماتی را انجام دهند (مثلاً مداخله کنند) تا نرخ ارز را در یک سیستم ارز شناور افزایش یا کاهش دهند. زمانی که بانک های مرکزی به صورت نیمه منظم مداخله می کنند، گاهی اوقات از این سیستم به عنوان «شناور کثیف» یاد می شود. دلایل متعددی وجود دارد که چنین مداخلاتی رخ می دهد.

اولین دلیل مداخله بانک های مرکزی تثبیت نوسانات نرخ ارز است. اگر ارزش نرخ ارز به سرعت در حال تغییر باشد، تصمیم گیری در مورد تجارت بین المللی و سرمایه گذاری بسیار دشوارتر است. اینکه یک معامله تجاری یا سرمایه گذاری بین المللی خوب یا بد است، اغلب به ارزش نرخ ارزی که در مقطعی در آینده حاکم خواهد شد بستگی دارد.(برای بحث در مورد اینکه چگونه نرخ های ارز آتی بر بازده سرمایه گذاری های بین المللی تأثیر می گذارند، به فصل 4 «بازارهای ارز خارجی و نرخ بازده»، بخش 4. 3 «محاسبه نرخ بازده سرمایه گذاری های بین المللی» مراجعه کنید.) اگر نرخ ارز به سرعت تغییر کند، بالا یا پایین می شود.، معامله گران و سرمایه گذاران در مورد سودآوری معاملات و سرمایه گذاری ها نامطمئن تر خواهند شد و احتمالاً فعالیت های بین المللی خود را کاهش خواهند داد. در نتیجه، معامله گران و سرمایه گذاران بین المللی تمایل دارند نرخ های ارز باثبات تری را ترجیح دهند و اغلب دولت ها و بانک های مرکزی را برای مداخله در بازار ارز خارجی (فارکس) تحت فشار قرار می دهند، هر زمان که نرخ ارز به سرعت تغییر کند.

دلیل دوم مداخله بانک های مرکزی، معکوس کردن رشد کسری تجاری کشور است. کسری تجاری (یا کسری حساب جاری) می تواند به سرعت افزایش یابد اگر نرخ ارز یک کشور به میزان قابل توجهی افزایش یابد. ارزش ارز بالاتر، کالاها و خدمات خارجی (G& S) را نسبتا ارزان تر می کند و واردات را تحریک می کند، در حالی که کالاهای داخلی برای خارجی ها نسبتاً گران تر به نظر می رسند و در نتیجه صادرات را کاهش می دهند. این بدان معناست که افزایش ارزش ارز می تواند منجر به افزایش کسری تجاری شود. اگر این کسری تجاری به عنوان یک مشکل برای اقتصاد تلقی شود، بانک مرکزی ممکن است تحت فشار قرار گیرد تا برای کاهش ارزش ارز در بازار فارکس مداخله کند و در نتیجه کسری تجاری رو به افزایش را معکوس کند.

دو روش وجود دارد که بانکهای مرکزی می توانند از آنها برای تأثیرگذاری بر نرخ ارز استفاده کنند. روش غیرمستقیم تغییر عرضه پول داخلی است. روش مستقیم مداخله مستقیم در بازار ارز با خرید یا فروش ارز است.

مداخله غیرمستقیم فارکس

بانک مرکزی می تواند از یک روش غیرمستقیم برای افزایش یا کاهش نرخ ارز از طریق تغییرات عرضه پول داخلی استفاده کند. همانطور که در فصل 10 "اثرات سیاست با نرخ ارز شناور" ، بخش 10. 2 "سیاست پولی با نرخ ارز شناور" نشان داده شده است ، افزایش در عرضه پول داخلی ایالات متحده باعث افزایش E در E خواهد شد_$/£، یا استهلاک دلار. به همین ترتیب ، کاهش در عرضه پول باعث قدردانی دلار خواهد شد.

با وجود تعدیل نسبتاً سریع در بازارهای دارایی ، این نوع مداخله باید از عملیات بازار آزاد تا تغییر در عرضه پول داخلی ، نرخ بهره داخلی و نرخ ارز به دلیل نرخ جدید بازده عبور کند. بنابراین این روش ممکن است چندین هفته یا بیشتر طول بکشد تا تأثیر آن بر نرخ ارز تحقق یابد.

مشکل دوم این روش این است که برای تأثیرگذاری بر نرخ ارز ، بانک مرکزی باید نرخ بهره داخلی را تغییر دهد. بیشتر اوقات ، بانک های مرکزی برای حفظ ثبات در بازارهای داخلی از نرخ بهره استفاده می کنند. اگر اقتصاد داخلی به سرعت در حال رشد باشد و تورم در حال افزایش باشد ، ممکن است بانک مرکزی عرضه پول را برای افزایش نرخ بهره کاهش دهد و به کاهش سرعت اقتصاد کمک کند. اگر اقتصاد خیلی آهسته در حال رشد باشد ، بانک مرکزی ممکن است عرضه پول را برای پایین آمدن نرخ بهره بالا ببرد و به افزایش گسترش داخلی کمک کند. بنابراین برای تغییر نرخ ارز با استفاده از روش غیرمستقیم ، ممکن است بانک مرکزی نیاز به تغییر نرخ بهره به دور از آنچه در حال حاضر برای نگرانی های داخلی در حال حاضر مشاهده می کند.(در زیر ما در مورد روش استفاده از بانکهای مرکزی برای جلوگیری از این معضل بحث خواهیم کرد.)

مداخله مستقیم فارکس

بارزترین و مستقیم ترین راه برای مداخله و تأثیرگذاری بر بانکهای مرکزی ، ورود مستقیم به بازار خصوصی فارکس با خرید یا فروش ارز داخلی است. دو معاملات ممکن وجود دارد.

اول ، بانک مرکزی می تواند در ازای ارز خارجی (مثلاً پوند) ارز داخلی (بگذارید دلار استفاده کنیم) بفروشد. این معامله باعث افزایش دلار برای فارکس (همچنین افزایش تقاضا برای پوند) می شود و باعث کاهش ارزش دلار و در نتیجه استهلاک دلار می شود. البته ، هنگامی که دلار از نظر ارزش کاهش می یابد ، پوند با توجه به دلار از ارزش قدردانی می کند. از آنجا که بانک مرکزی منبع نهایی تمام دلار است (می تواند به طور موثری مبلغ نامحدودی را چاپ کند) ، می تواند بازار فارکس را با همان دلار که می خواهد سیل کند. بنابراین قدرت بانک مرکزی برای کاهش ارزش دلار با مداخله مستقیم در فارکس تقریباً نامحدود است.

اگر در عوض ، بانک مرکزی مایل به افزایش ارزش دلار باشد ، باید معامله را که در بالا توضیح داده شده است ، معکوس کند. به جای فروش دلار ، در ازای پوند باید دلار خریداری کند. افزایش تقاضا برای دلار برای فارکس توسط بانک مرکزی ارزش دلار را افزایش می دهد و در نتیجه باعث قدردانی دلار می شود. در همین زمان ، افزایش عرضه پوند در فارکس توضیح می دهد که چرا پوند با توجه به دلار کاهش می یابد.

با این حال ، توانایی یک بانک مرکزی برای افزایش ارزش ارز خود از طریق مداخلات مستقیم فارکس محدود است. برای اینکه بانک مرکزی فدرال رزرو ایالات متحده (یا فدرال رزرو) در ازای پوند دلار خریداری کند ، باید یک انبار پول پوند (یا سایر دارایی های پوند) در دسترس برای مبادله باشد. چنین دارایی های خارجی توسط یک بانک مرکزی توسط بانک مرکزی یک کشور ، دارایی های خارجی دارایی های خارجی را ذخایر می کند. معمولاً در قالب اوراق بهادار خزانه داری دولت خارجی برگزار می شود. بشرذخایر ارزی به طور معمول با گذشت زمان جمع می شود و در صورت تمایل مداخله ای برگزار می شود. در پایان ، درجه ای که فدرال رزرو می تواند ارزش دلار را با توجه به پوند از طریق مداخله مستقیم فارکس افزایش دهد ، به اندازه ذخایر ارزی که دارای پوند است بستگی دارد.

اثر غیرمستقیم مداخله مستقیم فارکس

یک اثر غیرمستقیم ثانویه وجود دارد که وقتی یک بانک مرکزی در بازار فارکس مداخله می کند ، رخ می دهد. فرض کنید فدرال رزرو در ازای پوند در فارکس خصوصی دلار به فروش می رساند. این معامله شامل خرید دارایی های خارجی (پوند) در ازای ارز ایالات متحده است. از آنجا که فدرال رزرو منبع نهایی ارز دلار است ، این دلارهایی که در این معامله استفاده می شود دقیقاً به همان روشی که دلار جدید وارد می شود ، در هنگام ورود به بانک های جدید در بازار آزاد وارد اقتصاد می شوند. تنها تفاوت این است که با یک عملیات بازار آزاد ، فدرال رزرو یک دارایی داخلی را خریداری می کند ، در حالی که در مداخله فارکس یک دارایی خارجی را خریداری می کند. اما هر دو دارایی یکسان هستند و هر دو با پول تازه ایجاد شده پرداخت می شوند. بنابراین هنگامی که فدرال رزرو پوند خریداری می کند و دلار را برای فارکس می فروشد ، افزایش در عرضه پول ایالات متحده افزایش می یابد.

عرضه بالاتر پول ایالات متحده نرخ بهره ایالات متحده را کاهش می دهد ، نرخ بازده دارایی های ایالات متحده را که توسط سرمایه گذاران بین المللی مشاهده می شود ، کاهش می دهد و منجر به استهلاک دلار می شود. جهت این اثر غیرمستقیم همان اثر مستقیم است.

در مقابل ، اگر فدرال رزرو می خواست دلار بخرد و پوند را به فارکس بفروشد ، در عرضه پول ایالات متحده کاهش می یابد. عرضه کمتر پول ایالات متحده نرخ بهره ایالات متحده را افزایش می دهد ، نرخ بازده دارایی های ایالات متحده را که توسط سرمایه گذاران بین المللی مشاهده می شود ، افزایش می دهد و منجر به قدردانی از دلار می شود.

تنها تفاوت بین اثرات مستقیم و غیرمستقیم زمان بندی و پایداری است. اثر مستقیم بلافاصله با مداخله بانک مرکزی رخ خواهد داد زیرا فدرال رزرو بر عرضه دلار یا پوند امروز بر روی فارکس تأثیر خواهد گذاشت. اثر غیرمستقیم ، کار از طریق عرضه پول و نرخ بهره ، ممکن است چند روز یا هفته طول بکشد. پایداری اثرات مستقیم در مقابل غیرمستقیم در مرحله بعدی مورد بحث قرار می گیرد که ما ایده مداخله فارکس استریل شده را معرفی می کنیم.

مداخلات فارکس استریل شده

بارها و بارها وجود دارد که یک بانک مرکزی یا می خواهد یا تحت فشار قرار می گیرد تا با مداخله مستقیم در بازار ارز ، بر ارزش نرخ ارز تأثیر بگذارد. با این حال ، همانطور که در بالا نشان داده شد ، مداخلات مستقیم فارکس عرضه پول داخلی را تغییر می دهد. تغییر در عرضه پول بر میانگین نرخ بهره در کوتاه مدت و سطح قیمت و از این رو نرخ تورم در دراز مدت تأثیر خواهد گذاشت. از آنجا که به طور کلی بانک های مرکزی به حفظ ثبات قیمت داخلی یا کمک به حفظ نرخ بهره مناسب ، نرخ بیکاری پایین و رشد تولید ناخالص داخلی ، واگذار می شوند ، مداخله فارکس اغلب با یک یا چند هدف دیگر آنها دخالت می کند.

به عنوان مثال ، اگر بانک مرکزی معتقد باشد که نرخ بهره فعلی باید در طی چند ماه آینده به آرامی افزایش یابد تا رشد اقتصاد را کند و از تجدید حیات تورم جلوگیری کند ، آنگاه یک مداخله فارکس برای کاهش ارزش ارز داخلی منجر بهافزایش در عرضه پول و کاهش نرخ بهره ، دقیقاً بر خلاف آنچه بانک مرکزی می خواهد به آن برسد. درگیری هایی از این دست معمولی است و معمولاً منجر به یک بانک مرکزی می شود که مداخلات فارکس خود را استریل کند.

هدف در نظر گرفته شده از مداخله استریل باعث تغییر در نرخ ارز و در عین حال ترک عرضه پول و از این رو نرخ بهره بی تأثیر است. همانطور که خواهیم دید ، بعید است که هدف در نظر گرفته شده در عمل تحقق یابد.

مداخله ارزی استریل شده زمانی اتفاق می افتد که یک بانک مرکزی مداخله مستقیم در فارکس را با یک معامله جبران همزمان در بازار اوراق قرضه داخلی انجام دهد. به عنوان مثال ، فرض کنید فدرال فدرال ایالات متحده تصمیم می گیرد برای کاهش ارزش دلار ایالات متحده مداخله کند. این امر به فدرال رزرو نیاز دارد تا دلار بفروشد و ارز خارجی را در فارکس بخرد. در این حالت عقیم سازی شامل یک عملیات بازار آزاد فدرال رزرو است که در آن اوراق خزانه (T-Bonds) همزمان و با همان ارزش فروش دلار در بازار فارکس می فروشد. به عنوان مثال ، اگر فدرال رزرو مداخله کند و 10 میلیون دلار در فارکس بفروشد ، عقیم سازی به این معنی است که همزمان 10 میلیون دلار اوراق بهادار خزانه داری در بازار آزاد داخلی نیز می فروشد.

اثرات مداخله فارکس استریل شده توسط ایالات متحده را که در نمودار AA-DD مجاور نشان داده شده است ، در نظر بگیرید ، شکل 10. 5 "عقیم سازی در مدل AA-DD". فرض کنید اقتصاد در ابتدا در تعادل در نقطه F با تولید ناخالص داخلی (Y 1) و نرخ ارز (E_$/£1)حال فرض کنید که فدرال رزرو با فروش دلار و خرید پوند انگلیس در فارکس مداخله می کند. تأثیر مستقیم بر نرخ ارز در نمودار AA-DD نشان داده نشده است. تنها راهی که می تواند تأثیر بگذارد ، افزایش عرضه پول است که منحنی AA را از AA به A ′ A تغییر می دهد. با این حال ، عقیم سازی به این معنی است که فدرال رزرو به طور همزمان یک عملیات جبران کننده بازار آزاد را انجام می دهد ، در این حالت فروش اوراق بهادار خزانه داری برابر با ارزش فروش فارکس. فروش پیوندهای T باعث کاهش عرضه پول ایالات متحده می شود و باعث تغییر فوری منحنی AA از A ′ A ′ به AA می شود. در حقیقت ، زیرا این دو عمل در همان روز یا حداقل در همان هفته انجام می شود ، منحنی AA به هیچ وجه تغییر نمی کند. در عوض ، یک مداخله فارکس استریل ، عرضه پول ایالات متحده را حفظ می کند و بنابراین به هدف فدرال رزرو در حفظ نرخ بهره می رسد.

شکل 10. 5 عقیم سازی در مدل AA-DD

با این حال ، از آنجا که هیچ تغییری در منحنی های AA یا DD وجود ندارد ، تعادل در اقتصاد هرگز از نقطه F دور نمی شود. این بدان معنی است که مداخله فارکس استریل نه تنها بر GNP تأثیر نمی گذارد ، بلکه بر نرخ ارز نیز تأثیر نمی گذارد. این نشانگر عدم امکان هدف کلی فدرال رزرو برای کاهش ارزش دلار در عین حفظ نرخ بهره است.

مطالعات تجربی از اثرات مداخلات استریل شده فارکس تمایل به پشتیبانی از نتایج این مدل ساده دارد. به عبارت دیگر ، عقیم سازی های دنیای واقعی به طور کلی در دستیابی به هرگونه تأثیر ماندگار بر ارزش ارز یک کشور ناکارآمد بوده اند.

با این حال ، دلایل مختلفی وجود دارد که ممکن است مداخلات استریل شده تا حدودی مؤثر باشد. اثرات موقتی مطمئناً امکان پذیر است. اگر یک بانک مرکزی طی یک دوره کوتاه مداخله قابل توجهی در فارکس انجام دهد ، مطمئناً عرضه یا تقاضای ارز را تغییر می دهد و در آن روزها تأثیر فوری بر نرخ ارز خواهد داشت.

اگر مداخله باعث شود سرمایه گذاران بتوانند انتظارات خود را در مورد آینده تغییر دهند ، می تواند تأثیر ماندگار تری رخ دهد. این امر می تواند اتفاق بیفتد اگر سرمایه گذاران مطمئن نباشند که آیا بانک مرکزی مداخلات خود را عقیم می کند یا خیر. دانستن اینکه عقیم سازی در حال وقوع است ، نیاز به مشاهده دقیق چندین بازار دارد مگر اینکه فدرال رزرو سیاست خود را اعلام کند. با این حال ، به جای اعلام یک مداخله استریل ، یک بانک مرکزی که می خواهد انتظارات را تحت تأثیر قرار دهد باید مداخله فارکس را هنگام پنهان کردن عملیات جبران کننده بازار آزاد خود اعلام کند. به این ترتیب ، ممکن است سرمایه گذاران فکر کنند که مداخله فارکس ارزش دلار آینده را کاهش می دهد و بنابراین ممکن است انتظارات آنها را تنظیم کند.

اگر سرمایه گذاران فریب خورده باشند ، آنها را بالا می برند_$/£E در انتظار استهلاک دلار آینده. افزایش در E_$/£E منحنی AA را به سمت بالا تغییر می دهد و در نتیجه افزایش GNP و استهلاک دلار خواهد بود. به این ترتیب ، مداخلات استریل ممکن است تأثیر ماندگار تری بر نرخ ارز داشته باشد. با این حال ، میزان تغییر نرخ ارز در این مورد - در صورت وقوع - مطمئناً کمتر از آن است که با مداخله غیرمستقیم حاصل می شود.

غذای اصلی

• اگر بانک مرکزی ارز داخلی را در ازای ارز خارجی به فارکس بفروشد ، باعث کاهش مستقیم ارزش ارز داخلی یا استهلاک ارز می شود.
• اگر فدرال رزرو به فروش دلار در فارکس بپردازد ، در عرضه پول ایالات متحده افزایش می یابد که نرخ بهره ایالات متحده را کاهش می دهد ، نرخ بازده دارایی های ایالات متحده را کاهش می دهد و منجر به استهلاک دلار می شود.
• مداخله ارزی استریل شده زمانی اتفاق می افتد که یک بانک مرکزی مداخله مستقیم در فارکس را با یک معامله جبران همزمان در بازار اوراق قرضه داخلی انجام دهد.
• هدف در نظر گرفته شده از مداخله استریل باعث تغییر در نرخ ارز و در عین حال نرخ بهره بی تأثیر است.

ورزش

1. سوالات خطرناک. همانطور که در نمایش محبوب بازی تلویزیونی ، به شما پاسخ می دهید و باید با این سؤال پاسخ دهید. به عنوان مثال ، اگر جواب "مالیات بر واردات" است ، سؤال صحیح این است که "تعرفه چیست؟"
   1. از خرید ارز داخلی یا فروش ارز داخلی در بازار ارز ، این یک کار است که یک بانک مرکزی می تواند برای ایجاد استهلاک ارز داخلی انجام دهد.
   2. در مورد خرید ارز یا فروش ارز در بازار ارز، این یکی از کارهایی است که بانک مرکزی می تواند انجام دهد تا باعث افزایش ارزش پول داخلی شود.
   3. در مورد افزایش، کاهش یا حفظ همان چیزی است که بانک مرکزی می تواند برای افزایش ارزش پول داخلی برای افزایش حجم پول داخلی انجام دهد.
   4. از افزایش، کاهش یا حفظ همان چیزی است که بانک مرکزی می تواند با عرضه پول داخلی انجام دهد تا باعث کاهش ارزش پول داخلی شود.
   5. اصطلاحی که برای توصیف تراکنش بانک مرکزی در بازار اوراق قرضه داخلی استفاده می شود که هدف آن خنثی کردن مداخله بانک مرکزی در بازار ارز است.
   6. افزایش، کاهش یا ثابت ماندن، اگر بانک مرکزی فروش ذخایر خارجی در بازار ارز را در مدل AA-DD با نرخ های ارز شناور عقیم کند، در کوتاه مدت این اثر بر GNP تعادلی خواهد بود.
   7. افزایش، کاهش یا ثابت ماندن، اگر بانک مرکزی خرید ذخایر ارزی در بازار ارز را در مدل AA-DD با نرخ های ارز شناور عقیم کند، در کوتاه مدت تأثیر آن بر ارزش پول داخلی است.