تقویت ادغام بازار سرمایه

اتحادیه اروپا در تلاش است تا چندین دهه بازارهای سرمایه خود را ادغام کند. با وجود حمایت گسترده عمومی که برای اتحادیه بازارهای سرمایه (CMU) از زمان آغاز به کار در سال 2015 نشان داده شده است ، پیشرفت در تحقق آن بسیار محدود بوده است. بازارهای سرمایه اروپا به دلایل نظارتی و اقتصادی نیز توسعه نیافته و پراکنده هستند ، بلکه به دلیل ترجیح سرمایه گذاران و شیوه های ایجاد شده شرکت ها ، که برطرف کردن آن با ابتکار عمل دشوار است.

هنوز 27 بازار سرمایه ملی وجود دارد که به عنوان یکی از آنها کار نمی کنند. برخی از آنها کاملاً توسعه یافته و بزرگ هستند ، اما بیشتر آنها کوچک و قادر به ارائه جایگزین معنی دار برای دستیابی به منابع مالی برای هزینه های سرمایه و ترکیب های تجاری نیستند (شکل 1 را ببینید). چنین بازارهایی غالباً به عنوان "بازارهای مرزی" طبقه بندی می شوند و فقط مورد علاقه سرمایه گذاران نهادی بین المللی هستند.

چه اقداماتی می تواند باعث کاهش تکه تکه شدن و بهبود دسترسی به امور مالی شرکت ها ، به ویژه برای شرکت های کوچکتر در کشورهای کوچک با بازارهای سرمایه کمتر توسعه یافته شود؟

یک مطالعه اخیر CEPS ، که به درخواست DG FISMA تهیه شده است ، امکان سنجی یک خانواده شاخص بازار سهام CMU را بررسی می کند. ایده این است که ایجاد یک شاخص تمام اشتراک CMU و همچنین زیر قیمتی بخش CMU و موضوعی ، مستلزم حذف برچسب های جغرافیایی بازارهای سرمایه است. اینها نمونه ای از طبقه بندی های فعلی بازار سرمایه است و بر کشورهای عضو کوچک و جدید اتحادیه اروپا منفی است. از بین بردن آنها می تواند به جذب سرمایه گذاران بزرگ و بودجه بیشتر به بازارهای سرمایه کوچکتر کمک کند. در عین حال ، استفاده گسترده از چنین شاخص های جدید باعث ادغام بازار سرمایه اتحادیه اروپا می شود.

داده ها حاکی از آن است که در اتحادیه اروپا ، تنها نیمی از بازارهای سهام که به عنوان بازارهای توسعه یافته طبقه بندی می شوند در شاخص های ارائه شده توسط محبوب ترین ارائه دهندگان شاخص مستقل ، مانند MSCI و FTSE Russell قرار دارند. در عمل ، فقط کلاه های بزرگ بخشی از چنین شاخص هایی هستند. عدم حضور در چنین شاخص هایی ، بازارهای کوچکتر در اروپای مرکزی ، شرقی و جنوب شرقی را در یک نقطه ضعف قابل توجه قرار می دهد.

از یک طرف، از 4200 شرکت فهرست شده در بازارهای تحت نظارت اتحادیه اروپا، [1] تنها حدود یک سوم شرکت های با سرمایه متوسط یا بزرگ هستند، که اکثریت قریب به اتفاق آن ها شرکت های کوچک یا کوچک هستند. با این حال، شرکت های بزرگ 96 درصد از کل سرمایه بازار را تشکیل می دهند. از سوی دیگر، شرکت های فهرست شده در اتحادیه اروپا در حدود 5000 شاخص ارائه شده توسط بورس ها و ارائه دهندگان مستقل (مانند Stoxx و MSCI) گنجانده شده اند. ناشران شاخص همه سهام و همچنین انواع شاخص های اندازه، موضوعی و بخشی را ارائه می دهند، اما هیچ کدام بورس های همه کشورهای اتحادیه اروپا را پوشش نمی دهند. تقریباً همه شاخص هایی که توسط صندوق های سرمایه گذاری مشترک و ETF استفاده می شوند، شاخص هایی را که سهام فهرست شده در بازارهای توسعه یافته را پوشش می دهند، دنبال می کنند.

این واقعیت که یک شاخص مبتنی بر سهام که همه کشورهای اتحادیه اروپا را پوشش می دهد وجود ندارد، به این معنی نیست که تقاضا برای شاخص های سهامی که سهام فهرست شده در بازارهای تنظیم شده و در حال رشد در کل اتحادیه اروپا را پوشش می دهند، وجود ندارد. با این حال، در ساختار فعلی بازار، عرضه برای چنین شاخصی فاقد تقاضا است.

ایجاد تقاضا برای چنین شاخص هایی جذابیت یکسانی برای همه سرمایه گذاران ندارد. تفاوت های زیادی در بازارهای سهام اتحادیه اروپا وجود دارد تا سرمایه گذاران نهادی بین المللی به اتحادیه اروپا به عنوان یک چشم انداز بازار همگن فکر کنند. سرمایه گذاری در بازارهای اتحادیه اروپا که به عنوان «بازارهای مرزی» طبقه بندی می شوند، به دلیل نقدینگی محدود و شناور آزاد مانع می شوند. باز بودن محدود بازار؛موانع نظارتی و زیرساختی محلی خاص؛و ناآشنایی با بازارها و/یا شرکت ها.

در مقابل، سرمایه گذاران داخلی و منطقه ای (به ویژه از منطقه CEE) پتانسیل خانواده شاخص CMU را می بینند. با این حال، دارایی های کمتری تحت مدیریت دارند و تمایل کمتری به پرداخت هزینه برای استفاده از شاخص ها دارند.

دیدگاه های سرمایه گذاران داخلی، منطقه ای و بین المللی در یک نقطه به هم نزدیک می شوند: همه آنها افزایش محصولات سرمایه گذاری غیرفعال مبتنی بر شاخص و افزایش علاقه به سرمایه گذاری های ESG را پیش بینی می کنند. این می تواند نشان دهد که در حالی که علاقه متوسطی به خانواده شاخص CMU وجود دارد، با این حال این شاخص می تواند تأثیر قابل توجهی بر توسعه و ادغام بازارهای کوچکتر سهام اتحادیه اروپا داشته باشد.

در پایان ، میزان تحقق پتانسیل خانواده شاخص CMU تا حد زیادی به ارائه دهنده شاخص و قیمت گذاری بستگی دارد. در حال حاضر ، بعید به نظر می رسد که هر یک از ارائه دهندگان شاخص تعیین شده ، خانواده شاخص را به عنوان ابتکار خصوصی خود ، که فقط بر اساس تقاضای سرمایه گذار است ، صادر کنند. با این حال ، افزایش آگاهی از فرصت ها در بین سرمایه گذاران و ارائه دهندگان شاخص می تواند به تغییر شیوه ها و ادراک کمک کند. کمیسیون اروپا قبلاً یک کارگروه را برای جمع آوری احزاب علاقه مند به ایجاد یک خانواده شاخص CMU راه اندازی کرده است.

یک پیام مهم در مورد پروژه CMU این است که برخلاف سایر ابتکارات اتحادیه اروپا ، پیشرفت چشمگیر در توسعه و ادغام بازارهای سرمایه بعید است که از طریق یک سیاست خاص یا قانون جدید به تنهایی حاصل شود. شرکت کنندگان در بازار نتایج بازار را شکل می دهند و تغییر ناشی از فرصت ها است. اما مقامات دولتی و به ویژه کمیسیون اروپا هنوز هم می توانند نقش مهمی در افزایش آگاهی از فرصت های جدید و ایجاد محیطی که می تواند باعث ایجاد تغییر شود ، ایفا کنند.

[1] قبل از شرکت های لیست اتحادیه اروپا 6،300 نفر بودند. اتحادیه اروپا بزرگترین بازار سرمایه خود را از دست داده است.

همچنین در وب سایت ECMI موجود است.

این تفسیر براساس مطالعه امکان سنجی مطالعه برای ایجاد یک خانواده شاخص بازار سهام CMU که توسط Willem Pieter de Groen ، Cinzia Alcidi ، Aleš Berk Skok ، Igor Lončarski ، Inna Oliinyk ، Roberto Musmeci و Mattia di Salvo ساخته شده است ، انجام شده است.