آیا حجم مصرف طلا بر قیمت طلای جهان تأثیر می گذارد؟

1 ،* و

انستیتوی مدیریت سنت جوزف ، جاده 28/1 Primrose ، Off M. G. Road ، Bangalore 560025 ، هند گروه بازرگانی ، دانشکده مدیریت ، دانشگاه Pondicherry ، Puducherry 605014 ، هند نویسنده ای که مسئول است باید ذکر شود. J. Risk Financial Manag. 2022 ، 15 (7) ، 273 ؛https://doi. org/10. 3390/jrfm15070273 دریافت: 4 مه 2022 / اصلاح شده: 27 مه 2022 / پذیرفته شده: 12 ژوئن 2022 / منتشر شده: 21 ژوئن 2022 (این مقاله متعلق به شماره ویژه فلزات گرانبها است: تجزیه و تحلیل بازارهای فلزات گرانبها)

خلاصه

:

طلا یک کالای جهانی است که در سراسر جهان معامله می شود. انجمن بازار شمش لندن (LBMA) روز دو بار در روز ، معروف به قیمت های AM و PM را اصلاح می کند. این مطالعه تلاشی است برای یافتن اینکه آیا حجم مصرف طلا تأثیر قابل توجهی در قیمت های طلای جهان ، معروف به قیمت های رفع LBMA نشان می دهد. این نمونه شامل کشورهای مهم طلایی مانند هند ، ایالات متحده ، چین ، ژاپن و کشورهایی در اروپا و خاورمیانه به ترتیب در اروپا و خاورمیانه گروه بندی شده است. نتایج نتیجه می گیرد که رابطه بلند مدت بین قیمت های رفع LBMA و تقاضای طلای همه کشورها وجود دارد. علاوه بر این ، حجم تقاضای طلا به طور قابل توجهی تأثیر می گذارد LBMA AM FIX و PM رفع قیمت. مشخص شده است که تقاضای همه کشورها در کنار هم ، و هند و چین به صورت جداگانه ، بر قیمت جهانی طلا به میزان قابل توجهی تأثیر می گذارد. هند به طور مداوم به عنوان بزرگترین مصرف کننده طلا در بازار جهانی طلا ایستاده است. علیرغم این ، هند یک قیمت گیرنده است. انجمن های شمش و مبادلات کالایی که به تجارت شمش در هند امکان پذیر است ، ممکن است ابتکاراتی را برای تبدیل هند به عنوان سازنده قیمت در بازارهای جهانی طلا انجام دهد.

کلید واژه ها: طبقه بندی ژل: G15 ؛Q02 ؛q31

1. معرفی

طلا یک کالای جهانی و تقریباً غیر قابل تخریب است که دارای ارزش عاطفی ، فرهنگی و مالی منحصر به فرد است. تقاضای طلای سالانه شاهد رشد سه گانه از سال 1970 بوده و بازارهای طلا به طور گسترده در سراسر جهان گسترده شده است. از طرف عرضه ، 75 ٪ تقاضای طلا از طریق تولید معدن برآورده می شود و مابقی آن از بازیافت جواهرات ناشی می شود. طبق تخمین شورای جهانی طلا ، حدود 205. 238 تن طلا در طول تاریخ استخراج شده است. برخی از بازارهای مهم طلا در جهان عبارتند از: لندن ، ایالات متحده ، چین ، دبی ، هند ، ژاپن ، سنگاپور ، ترکیه و هنگ کنگ.

افراد مختلف در سراسر جهان طلا را برای اهداف مختلف خریداری می کنند (استار و ترن 2008). در چین سنتی وجود دارد که گردنبندها و دستبندهای ریز به نوزادان تازه متولد شده هدیه می شوند. برای قرن ها ، استفاده از حلقه های عروسی بخشی از فرهنگ اروپای غربی است. عامل اصلی تقاضا برای جواهرات طلا در ایالات متحده عروسی است (Shafiee و Topal 2010). در هند ، تقاضا برای طلا نه تنها در موارد خاص ، مانند جشنواره ها ، عروسی ها و غیره ، بلکه در طول سال یافت می شود. حدود هفتاد درصد از مصرف آن صرف نظر از نوسانات قیمت و شرایط اقتصادی بی تأثیر باقی مانده است. تقویم هند حتی روزهای فرخنده ای برای خرید طلا مانند Dhanteras و Dassera دارد. تاریخ نشان می دهد که طلا همیشه بخش اصلی اخلاق اقتصادی اقتصادی خانوارهای هندی بوده است (Bhattacharya 2002). پس از چین ، هند دومین وارد کننده طلا در بازارهای جهانی طلا است. هندی ها به ندرت جواهرات طلا را بازیافت می کنند و هر بار به شکل جواهرات ، طلای تازه را خریداری می کنند. این امر کسری را در حساب جاری ایجاد می کند و بیشتر برای اقتصاد هند به بار می آید (Dan Popescu 2014).

قیمت مرتبط با بازار Spot همچنین به عنوان قیمت معیار تعیین شده توسط انجمن بازار شمش های لندن (LBMA) AM FIX و PM FIX شناخته شده است. قیمت طلای نقطه در واقع در LBMA توسط اعضای آن دو بار در روز ثابت می شود ، اما چه چیزی باعث می شود قیمت معیار را برطرف کنند؟نظریه اقتصادی بیان می کند که قیمت یک کالا با عرضه و تقاضا تعیین می شود. طلا یکی از کالاهای فلزی گرانبها است که در سراسر جهان معامله می شود و تقاضای و عرضه آن تأثیر آن بر قیمت آن خواهد بود. مطالعات اولیه ، مانند سلواناتان و سلواناتان (1999) ، حاکی از آن است که هر دو قیمت طلا و تولید همگام نیستند و هیچ رابطه بلند مدت بین قیمت طلا و تولید وجود ندارد. تولید هیچ تاثیری در قیمت نشان نداد. از این رو ، این مطالعه بر جنبه تقاضا متمرکز است. این مطالعه به سؤالات تحقیق زیر می پردازد: آیا بین تقاضای طلا و قیمت آن رابطه بلند مدت وجود دارد؟چه کسی تقاضا نقش مهمی در تثبیت قیمت دارد؟آیا قیمت های بین المللی طلا نسبت به تغییرات تقاضای طلا واکنش نشان می دهد؟یافته های ما ممکن است در ادبیات تأثیر تقاضای طلای فیزیکی بر قیمت معیار بین المللی نقش داشته باشد. ما به سختی هیچ تحقیق در این زمینه پیدا می کنیم.

این مقاله به عنوان RFOLLOWS ساختار یافته است: بخش 2 در مورد ادبیات موجود مربوط به مطالعه بحث می کند ، بخش 3 اطلاعاتی در مورد اهداف ، متغیرها و روشهای مورد استفاده در تجزیه و تحلیل ، بخش 4 و بخش 5 به ترتیب نتایج و نتیجه گیری را شرح می دهد.

2. بررسی ادبیات

O'Connor و همکاران.(2015) یک مطالعه جامع در مورد ادبیات در مورد بازارهای جهانی طلا انجام داد. این مطالعه حدود دویست مقاله تحقیقاتی منتشر شده در ابعاد مختلف بازارهای طلای جهان را بررسی و مستند کرده است. بسیاری از مقالات تحقیقاتی استدلال کرده اند که قیمت طلای نقطه از بازار کاغذ و نه از بازار فیزیکی حاصل می شود ، زیرا حجم معاملات بسیار زیاد است. آنها نه تنها مکانیسم تعیین قیمت را توضیح داده اند بلکه اشکالاتی را نیز توصیف کرده اند که AASIF (2018) ، Bollionstar (2017a) را توضیح داده اند. Hauptfleisch و همکاران.(2016) از داده های داخلی از بازار London Spot و New York Futures Market استفاده کرد تا دریابید که چه کسی قیمت طلا را تعیین کرده است. آنها به این نتیجه رسیدند که آینده های نیویورک نقش بیشتری نسبت به بازار Spot London بازی می کنند. کشف قیمت همچنین تحت تأثیر ساعات روز قرار دارد ، زیرا بازار Spot London در ساعات نور روز انگلیس نقش مهمی را ایفا می کند و بازار آینده ایالات متحده نقش مهمی را در ساعات نور روز ایالات متحده ایفا می کند. با این حال ، محدودیت مطالعه این است که سایر کشورهای بزرگ طلایی را در تجزیه و تحلیل نادیده گرفته است.

لوسی و همکاران.(2013) سهم اطلاعات را در تعیین قیمت بین لندن و نیویورک مورد تجزیه و تحلیل قرار داد. این مطالعه نتیجه گرفت که هیچ یک از بازار به طور دائم بر تثبیت قیمت حاکم نبود. لوسی و همکاران.(2014) مطالعه قبلی خود را با شامل دو بازار دیگر ، توکیو و شانگهای گسترش داد و اثر بازگشت و نوسانات را بررسی کرد. بازار نقدی لندن و Comex بیش از دو بازار دیگر بر سرریز مسلط شدند. لین و همکاران.(2018) همبستگی های متقابل بین پنج بازار بزرگ طلا را مورد تجزیه و تحلیل قرار داد: لندن ، نیویورک ، شانگهای ، توکیو و بمبئی. این مطالعه نتیجه گرفت که همبستگی های متقابل ، همبستگی های خالص و تأثیرات خالص در بین پنج بازار طلا در مقیاس های زمانی متفاوت است. بازار طلای لندن به طور چشمگیری بر چهار بازار طلای دیگر تأثیر می گذارد و بر بازار طلای جهانی حاکم است. این مطالعه فقط قیمت آتی و قیمت های نقطه را در نظر گرفته است. تأثیر تقاضای جسمی نیز در تجزیه و تحلیل گنجانده نشده است.

یورداکول و Sefa (2015) عوامل مؤثر بر قیمت طلا در تبادل طلای ترکیه را مورد تجزیه و تحلیل قرار دادند و دریافتند که قیمت LBMA بر قیمت آنها تأثیر می گذارد. جنا و همکاران.(2018) حرکت همزمان بازارهای آینده طلا و بازارهای نقطه ای را بررسی کرد. Radetzki (1989) عوامل اساسی تعیین کننده تحولات قیمت در بازارهای طلا ، نقره و پلاتین را مورد تجزیه و تحلیل قرار داد. نتیجه گیری این مطالعه از این نظر قابل توجه است که صاحبان موجودی تا حد زیادی بر قیمت طلا نسبت به سایر عوامل تأثیر می گذارند.

Batchelor و Gulley (1995) از داده های مصرف طلای شش کشور توسعه یافته استفاده کردند و آزمایش کردند که چگونه قیمت طلا تحت تأثیر مصرف طلای این کشورها قرار می گیرد. نتایج نتیجه گرفت که تقاضا برای جواهرات تأثیر بیشتری بر قیمت طلا دارد. با این حال ، مصرف طلای هند و چین در این مطالعه نادیده گرفته شد. Xu و Fung (2005) الگوهای جریان اطلاعات بین ایالات متحده و بازارهای ژاپن را تجزیه و تحلیل کردند. آنها نتیجه گرفتند که انتقال قیمت بین بازارها قوی است و به نظر می رسد جریان اطلاعات از بازار ایالات متحده به بازار ژاپن منتهی می شود. Bahmani-Oskooee (1987) تأثیر تغییر قیمت طلا بر تقاضای ذخایر بین المللی کشورهای کمتر توسعه یافته را ارزیابی کرد. از نتایج حاصل شد که افزایش قیمت طلا تأثیر منفی قابل توجهی بر تقاضای کشورهای کمتر توسعه یافته برای ذخایر بین المللی دارد.

پاتل و چانداوارکار (2006) ، کانان و دال (2008) و اونگ و همکاران.(2010) عواملی را که میزان مصرف طلای هند را تعیین می کند ، مورد بررسی قرار داد. آنها نتیجه گرفتند که مصرف طلای هند نسبت به تغییرات درآمد مردم و قیمت طلا بسیار پاسخگو است. با این حال ، تأثیر مصرف طلای هند بر قیمت بین المللی مورد تجزیه و تحلیل قرار نگرفت. Selvanathan و Selvanathan (1999) رابطه بین قیمت طلا و تولید را مورد تجزیه و تحلیل قرار دادند. آنها نتیجه گرفتند که قیمت و تولید در دراز مدت یکپارچه نشده و حرکت قیمت مستقل از تولید آن است. Govett and Govett (1982) و Warren and Pearson (1933) با جزئیات ، از نظر تئوری و تجربی ، رابطه بین تقاضا و عرضه طلا و قیمت های آن بحث کردند.

هند به طور مداوم بزرگترین مصرف کننده طلا در جهان بوده است و در حال حاضر ، در موقعیت دوم در بازارهای جهانی طلا قرار دارد. مطالعات فوق تأثیر چین و همچنین مصرف طلای هند را نادیده گرفته است. Kannan and Dhal (2008) و Ong et al.(2009) از WGC عوامل کلان اقتصادی را که میزان مصرف طلا در هند را تعیین می کند ، بررسی کرد. آنها پس از پرداختن به عوامل تعیین کننده تقاضا ، پیشنهاد كردند كه برای آزمایش تأثیر تغییرات در مصرف طلای هند بر قیمت طلای جهان انجام شود. از این رو ، این مطالعه تلاشی برای پر کردن شکاف در ادبیات با بررسی نقش مصرف طلای چین و هند بر روی قیمت طلای جهان ، همراه با دیگر سایر کشورهای مهم طلای جهان است. Faugere و Erlach (2005) خاطرنشان كردند كه ارزیابی ارزش منصفانه طلا تا حد زیادی رمز و راز در امور مالی است. با این حال ، ارزیابی تجربی کشوری که در واقع تعیین قیمت طلا در بازار جهانی طلا امکان پذیر است. در کنار سه مصرف کننده اصلی طلای دیگر در جهان ، این مطالعه با هدف مشخص کردن تقاضای آنها در واقع بر قیمت طلای جهان تأثیر می گذارد.

3. اهداف ، متغیرها و روش شناسی

هدف از این مطالعه این است که دریابیم که آیا حجم تقاضای طلا نقش مهمی در تأثیرگذاری بر قیمت بین المللی طلا دارد یا خیر. قیمت های بین المللی طلا توسط LBMA ثابت شده و به عنوان قیمت Fix و PM Fix شناخته می شود. آیا بزرگترین مصرف کننده طلا در بازارهای جهانی طلا است ، آیا هند و چین نقش مهمی در تثبیت قیمت دارند؟کشورهایی که در این نمونه قرار دارند هند ، ایالات متحده ، ژاپن ، چین ، اروپا و خاورمیانه هستند. کشورهایی از اروپا و خاورمیانه به عنوان یک متغیر واحد به نام اروپا و خاورمیانه گروه بندی شده و نشان داده می شوند ، زیرا تقاضای طلای کشورهای انفرادی در بازارهای جهانی طلا ناچیز است. کل مصرف طلای این کشورها حدود 78 ٪ از کل مصرف طلای جهان را نشان می دهد. داده ها از تقاضای طلای سه ماهه تشکیل شده است ، و قیمت های رفع LBMA AM و PM برای دوره از سال 1994 تا 2020 در تجزیه و تحلیل گنجانده شده است. تجزیه و تحلیل با در نظر گرفتن قیمت های LBMA AM و PM به عنوان متغیرهای وابسته و تقاضای طلا به عنوان متغیرهای مستقل انجام می شود. این داده ها از شورای جهانی طلا و وب سایت های LBMA تهیه شده است.

داده های سه ماهه با استفاده از روش Spline مکعب ، که اثر فصلی را از بین می برد ، به داده های ماهانه تبدیل می شوند. تجزیه و تحلیل اولیه از طریق نمودار و آمار توصیفی انجام می شود. خصوصیات ثابت متغیرها از طریق تست های ریشه واحد ADF و PP مورد بررسی قرار می گیرد و طول تاخیر بهینه از معیارهای انتخاب طول تاخیر وار بدست می آید. از آزمون ادغام یوهانسن برای تعیین رابطه بلند مدت بین قیمت بین المللی طلا و تقاضای طلا استفاده می شود. آزمون اگزوژنیت علیت Var Granger/Block ، عملکرد پاسخ Impulse و ابزارهای تجزیه واریانس برای بررسی رابطه بین متغیرها استفاده می شود. فرضیه های زیر در مطالعه در نظر گرفته شده و آزمایش می شوند:

فرضیه 1 (H1).

هیچ ادغام (R = 0) بین LBMA AM FIX قیمت و تقاضای طلای کشورهای مهم مصرف کننده طلا وجود ندارد.

فرضیه 2 (H2).

هیچ ادغام (R = 0) بین LBMA PM Fix قیمت و تقاضای طلای کشورهای اصلی مصرف کننده طلا وجود ندارد.