اقتصاد Cohusker 28 اکتبر 2015 تنها چیزی که ثابت تغییر است: یک مرور کلی در مورد چگونگی تغییر فناوری بازارهای آینده بخش قسمت اول

در طی این ماه اکتبر ، ما در اخبار چندین مقاله در مورد تجارت در بازارهای آتی مربوط به شیوه های اخیر که به طور فزاینده ای رواج دارند ، خوانده ایم. یک نامزد ریاست جمهوری ایالات متحده پیشنهاد ایجاد مالیات در تجارت با فرکانس بالا (HFT) را پیشنهاد کرد و از آن به عنوان ناعادلانه و سوءاستفاده یاد کرد. به نظر می رسد که تمرکز آن بر روی مقدار زیادی از لغو سفارش در برخی از استراتژی های HFT است. ما همچنین در اخبار خواندیم که کمیسیون معاملات معاملات آتی کالا (CFTC) ، تنظیم کننده مشتقات ایالات متحده ، شکایتی را علیه یک شرکت تجاری اختصاصی مستقر در شیکاگو ارائه داد که گفته می شود بازارهای آتی را "جعل" کرده است. سپس رئیس CFTC اظهار داشت كه آژانس قصد دارد آشفتگی را در بازارهای آتی خزانه داری ، كه ظاهراً ناشی از تجارت خودکار است ، برطرف كند. و محاکمه یک سرمایه گذار متهم به "کلاهبرداری" بازارهای آینده کالا ، که شیکاگو تریبون گزارش داد ، اولین متهم جنایی است که "طبق قانون ضد فریبنده در قانون Dodd-Frank 2010 محاکمه شده است".

اینها فقط نمونه هایی از اخبار اخیر مربوط به کلاهبرداری ، HFT و معاملات خودکار است. این نوع خبر فقط 30 سال پیش غیرقابل تصور بود. حتی 10 سال پیش ، این نوع تجارت هنوز گسترده نبود. اگرچه این پدیده ها نسبتاً اخیر هستند ، اما در حال حاضر در اخبار رایج هستند. بنابراین ، درک این روشهای تجاری مفید است و برخی از سوء تفاهم های معمول را روشن می کند. بگذارید با تجارت الکترونیکی شروع کنیم ، که اساساً به سفارشات خرید و فروش در بازار آتی که از طریق یک سیستم رایانه ای قرار می گیرند و اجرا می شوند ، اشاره دارد. تصمیمات تجاری هنوز هم توسط یک شخص می تواند اتخاذ و اجرا شود ، اما سفارشات از طریق رایانه به تبادل معاملات آتی منتقل می شوند. بنابراین ، تجارت الکترونیکی به سادگی نشان می دهد که چگونه سفارشات منتقل می شوند ، نه نحوه تعیین یا اجرای آنها.

با تمرکز بر کالاهای کشاورزی ، 15 سال پیش به سختی تجارت در سیستم عامل های الکترونیکی در بازارهای آینده کشاورزی وجود داشت. به عنوان مثال ، کمتر از 5 ٪ از کل قراردادهای آتی در ذرت ، سویا و گندم در اوایل دهه 2000 به صورت الکترونیکی معامله شدند. تقریباً تمام معاملات در چاله ها ، از طریق سیستم سنتی Opencry Open اتفاق افتاد. در سال 2006-2007 ، تجارت الکترونیکی شروع به انتخاب کرد و تا سال 2010-2011 تجارت الکترونیکی در بازارهای آینده کشاورزی حاکم بود. در سال 2011 ، بیش از 90 ٪ از کل قراردادهای آتی در ذرت ، سویا و گندم به صورت الکترونیکی معامله شدند. گروه CME سرانجام تصمیم گرفت چاله های تجاری خود را ببندد و سیستم اعتراض باز را از بین ببرد. از ژوئیه سال 2015 کلیه قراردادهای آتی در بازارهای کشاورزی به صورت الکترونیکی معامله می شود.

توسعه سریع فن آوری های رایانه ای و رشد سریع معاملات الکترونیکی انواع دیگر سیستم های تجاری را به خطر می اندازد. یکی از آنها تجارت الگوریتمی است که به طور گسترده به سفارشات خرید و فروش در بازار آتی که توسط برنامه های رایانه ای تعیین می شود ، اشاره دارد که تمام خصوصیات سفارشات (مانند قیمت ، کمیت و زمان ورود) را محاسبه می کند. تصمیمات تجاری توسط برنامه های رایانه ای بر اساس دستورالعمل های از پیش برنامه ریزی شده انجام می شود ، و سفارشات ممکن است به صورت دستی (از طریق رایانه) یا توسط خود رایانه انجام شود. نکته اصلی در اینجا این است که برنامه های رایانه ای ویژگی های سفارش را تعیین می کنند ، اما ممکن است قبل از اجرای آن توسط یک معامله گر بررسی یا تصویب شود. اصطلاح دیگری که محبوبیت پیدا کرده است ، تجارت خودکار است که اساساً سفارشات خرید و فروش در بازار معاملات آتی را که کاملاً خودکار هستند ، بدون جهت انسانی نشان می دهد. سفارشات توسط برنامه های رایانه ای تولید و قرار می گیرند. با این حال ، به طور معمول یک مدیر ریسک مشرف به سیستم خودکار و همچنین کنترل های داخلی در برنامه رایانه وجود دارد.

اصطلاحی که احتمالاً شایع ترین این ماه بوده است ، تجارت با فرکانس بالا یا به سادگی HFT است. این یک اصطلاح کلی است که نشان دهنده نوعی تجارت الگوریتمی است که با سرعت زیاد مشخص می شود که فقط توسط رایانه ها قابل نگهداری است. در دنیای HFT ، زمان اجرای معاملات به طور معمول در میلی ثانیه (یک هزارم ثانیه) یا میکرو ثانیه (یک میلیون ام از ثانیه) اندازه گیری می شود. اگر برای انجام یک تجارت یک میلی ثانیه طول بکشد ، 1000 تجارت در یک ثانیه قابل اجرا است. سیستم های HFT اساساً برای جابجایی و خارج از موقعیت های کوتاه مدت (فقط برای چند ثانیه) با حجم زیاد طراحی شده اند. هنگامی که آنها سودآور هستند ، به طور معمول سودهای کمی را در هر تجارت (گاهی اوقات کمتر از یک پنی) به دست می آورند. به همین دلیل است که آنها اغلب حجم های بسیار زیادی را تجارت می کنند ، به طوری که می توان حاشیه سود آنها در هر تجارت را افزایش داد.< Pan> اصطلاحی که احتمالاً شایع ترین این ماه بوده است ، تجارت با فرکانس بالا یا به سادگی HFT است. این یک اصطلاح کلی است که نشان دهنده نوعی تجارت الگوریتمی است که با سرعت زیاد مشخص می شود که فقط توسط رایانه ها قابل نگهداری است. در دنیای HFT ، زمان اجرای معاملات به طور معمول در میلی ثانیه (یک هزارم ثانیه) یا میکرو ثانیه (یک میلیون ام از ثانیه) اندازه گیری می شود. اگر برای انجام یک تجارت یک میلی ثانیه طول بکشد ، 1000 تجارت در یک ثانیه قابل اجرا است. سیستم های HFT اساساً برای جابجایی و خارج از موقعیت های کوتاه مدت (فقط برای چند ثانیه) با حجم زیاد طراحی شده اند. هنگامی که آنها سودآور هستند ، به طور معمول سودهای کمی را در هر تجارت (گاهی اوقات کمتر از یک پنی) به دست می آورند. به همین دلیل است که آنها اغلب حجم های بسیار زیادی را تجارت می کنند ، به طوری که می توان حاشیه سود آنها در هر تجارت را افزایش داد. اصطلاحی که احتمالاً شایع ترین آن در این ماه بوده است ، تجارت با فرکانس بالا یا به سادگی HFT است. این یک اصطلاح کلی است که نشان دهنده نوعی تجارت الگوریتمی است که با سرعت زیاد مشخص می شود که فقط توسط رایانه ها قابل نگهداری است. در دنیای HFT ، زمان اجرای معاملات به طور معمول در میلی ثانیه (یک هزارم ثانیه) یا میکرو ثانیه (یک میلیون ام از ثانیه) اندازه گیری می شود. اگر برای انجام یک تجارت یک میلی ثانیه طول بکشد ، 1000 تجارت در یک ثانیه قابل اجرا است. سیستم های HFT اساساً برای جابجایی و خارج از موقعیت های کوتاه مدت (فقط برای چند ثانیه) با حجم زیاد طراحی شده اند. هنگامی که آنها سودآور هستند ، به طور معمول سودهای کمی را در هر تجارت (گاهی اوقات کمتر از یک پنی) به دست می آورند. به همین دلیل است که آنها اغلب حجم های بسیار زیادی را تجارت می کنند ، به طوری که می توان حاشیه سود آنها در هر تجارت را افزایش داد.

سرانجام ، یک عمل تجاری خاص که با تجارت الکترونیکی پدیدار شد و با HFT رایج تر شد ، کلاهبرداری است. این شامل قرار دادن سفارشات به قصد لغو آنها قبل از اعدام است. بنابراین ، "کلاهبرداران" سفارشاتی را قرار نمی دهند زیرا آنها واقعاً می خواهند این معاملات را انجام دهند ، بلکه به این دلیل است که می خواهند سایر معامله گران را گمراه کنند. ایده اصلی برای بازارهای آینده (یا به طور کلی بازارهای مالی) جدید نیست. در دهه 1800 ، هنگامی که کالاها در بازارهای باز در خیابان ها معامله شدند ، "جو اسپوفر" ، یک معامله گر ذرت ، می تواند یک دوست را برای فروش ذرت با قیمتی زیر قیمت فعلی بازار (بدون هیچ گونه قصد فروش ذرت) ارائه دهد. همانطور که سایر معامله گران پیشنهادات خود را به سمت پایین تنظیم می کردند ، آقای اسپوفر به سرعت ذرت را با قیمت های پایین تر می خرید ، در حالی که دوست وی به سرعت از بازار ناپدید می شد. هنگامی که معامله گران دیگر متوجه شدند که قیمت به صورت مصنوعی کاهش یافته است ، آنها پیشنهادات خود را به سمت بالا تنظیم می کنند و قیمت بازار به جایی که قبل از شروع کلاهبرداری رسیده است ، باز می گردد. در آن مرحله ، آقای اسپوفر قادر خواهد بود با قیمت های بالاتر ذرت که اخیراً با قیمت مصنوعی پایین خریداری کرده بود ، بفروشد. هنگامی که مبادلات آتی به طور رسمی سازماندهی شد ، مانند هیئت تجارت شیکاگو و بورس کالایی شیکاگو ، شواهد حکایتی وجود داشت که نشان می دهد کلاهبرداری هنوز هم در سیستم اعتراض باز اتفاق افتاده است ، پس از همان روند اساسی. خبرهایی که اخیراً در مورد کلاهبرداری خوانده ایم ، همانطور که در پاراگراف اول ذکر شد ، به شیوه های معاملاتی مبتنی بر همان اصل اشاره دارد. سفارشات خرید بالاتر از پیشنهاد فعلی قرار می گیرند ، در حالی که سفارشات فروش در زیر پیشنهاد فعلی قرار می گیرد ، تا سایر معامله گران را در تغییر پیشنهادات و پیشنهادات خود گمراه کنید و به "اسپوفر" اجازه دهید تا از آن استفاده کند. با این حال ، کلاهبرداری مدرن ابعاد جدیدی را برای آن به ارمغان می آورد. در دنیای تجارت الکترونیکی با سرعت بالا ، کلاهبرداری سریعتر ، ناشناس و بزرگتر شد و این باعث می شود که به طور بالقوه برای بازارهای آینده مختل کننده تر شود. این عمل در واقع توسط قانون اصلاحات مالی Dodd-Frank در سال 2010 غیرقانونی شد. اما ، همانطور که وقایع اخیر نشان می دهد ، به نظر می رسد که معامله گران هنوز هم این کار را انجام می دهند (و کسانی که گرفتار می شوند ، در معرض جریمه و/یا محاکمه قرار دارند).

سوالی که مطرح می شود این است که آیا تجارت الکترونیکی و محیط جدیدی که ایجاد کرده است در واقع به نفع بازار بوده است. هفته آینده به این سوال برمی گردیم. هدف از این بخش اول توضیح چگونگی تغییر بازار در گذشته اخیر و انواع جدید معاملات پدید آمده است. تقریباً تمام معاملات اکنون الکترونیکی است و بخش بزرگی از آن الگوریتمی و/یا خودکار است (که شامل HFT است). در مقاله بعدی ، ما در مورد مزایا و مضرات محیط جدید صحبت خواهیم کرد و در مورد اینکه آیا این سود را به نفع یا مختل می کند ، بحث خواهیم کرد.

فابیو متوس استادیار گروه اقتصاد کشاورزی دانشگاه نبراسکا-لینکلن fmattos@unl. edu