IIROC Rule 31001 دامنه قیمت گذاری منصفانه از بدون نسخه (OTC) را در بخش 3119 (1) "اوراق بهادار بدون نسخه" معامله می کند ، که محرومیت معاملات اولیه بازار و مشتقات OTC را نشان می دهد. در بخش 3125 به انصاف و استدلال از نشانگرها و نشانگرها در مورد معاملات اصلی ، و کمیسیون ها یا هزینه های خدمات در مورد معاملات آژانس ، در رسیدن به قیمت منصفانه برای مشتریان می پردازد.

این یادداشت راهنمایی در مورد دامنه بهترین اجرای یک عضو فروشنده (فروشنده) در قانون 3100 و ملاحظات قیمت گذاری مورد نیاز برای رسیدن به قیمت منصفانه برای معاملات اصلی و آژانس در اوراق بهادار با تجارت OTC بحث می کند. این یادداشت راهنمایی همچنین مواردی را بیان می کند که ممکن است مستندات پشتیبانی برای معاملات خاص توسط فروشندگان حفظ شوند.

• 1 در این راهنمایی ، همه منابع قانون مربوط به قوانین IIROC است مگر اینکه به طور دیگری مشخص شده باشد.

فهرست مطالب

دامنه قانون IIROC 3100 قسمت C - بهترین اجرای سفارشات مشتری

بخش 3119 (1) "اوراق بهادار بدون نسخه" ، استفاده از الزامات قیمت گذاری منصفانه در معاملات اولیه بازار و مشتقات OTC با شرایط قرارداد غیر استاندارد متناسب با نیازهای یک مشتری خاص را حذف می کند و برای آن بازار ثانویه وجود نداردبشر

گذشته از حذف موارد ذکر شده برای معاملات اولیه بازار و مشتقات OTC ، منابع موجود در قسمت C قانون 3100 و این راهنمایی به "اوراق بهادار بدون نسخه" ، "اوراق بهادار OTC" ، "اوراق بهادار با بیانیه OTC" و سایر موارد مشابهمشتقات چنین شرایطی ، در نظر گرفته شده است که به اوراق بهادار مراجعه کند که در آن خرید یا فروش چنین اوراق بهادار از طریق یک بازار اجرا نمی شود. به طور خاص ، فروشندگان باید به استفاده از قانون قیمت گذاری منصفانه به محصولات ساختاری که معمولاً در دسترس مشتریان خرده فروشی قرار می گیرد ، از جمله قراردادهای اختلاف (CFD) و قراردادهای ارزی در دسترس قرار دهند.

اوراق بهادار OTC ملاحظات قیمت گذاری منصفانه

معاملات اصلی

در مورد معاملات اصلی ، بند 3125 (1) (i) بیان می کند که قیمت معاملات کل برای مشتری ، از جمله هر علامت گذاری یا علامت گذاری به پایین ، باید با در نظر گرفتن همه عوامل مرتبط ، عادلانه و معقول باشد. بند 3125 (1) (i) خود بیان می کند که عوامل مرتبط برای بررسی شامل موارد زیر است:

• ارزش عادلانه بازار اوراق بهادار در زمان معامله و هر اوراق بهادار مبادله یا معامله شده در رابطه با معامله ،
• هزینه ای که در انجام معامله انجام می شود ،
• این واقعیت که فروشنده حق سود دارد ، و
• مبلغ کل دلار معامله.

تعیین قیمت "عادلانه و معقول" شامل این مفهوم است که قیمت باید رابطه معقول و منطقی با قیمت غالب بازار امنیت داشته باشد. جبران فروشنده در یک معامله اصلی یک علامت گذاری یا علامت گذاری در نظر گرفته می شود که از قیمت بازار غالب در زمان معامله مشتری محاسبه می شود. به عنوان بخشی از قیمت کل برای مشتری ، یک علامت گذاری یا علامت گذاری به پایین نیز باید با در نظر گرفتن تمام عوامل مرتبط ، مبلغ منصفانه و معقول باشد.

مارک و نشانگرها

"علامت گذاری" به پاداش فروشنده در مورد معامله ای که در صورت خرید به قیمت اضافه شده است ، اشاره دارد ، در حالی که "علامت پایین" به پاداش فروشنده در معامله ای که از قیمت کسر شده است اشاره دارد. در مورد فروشنقطه شروع محاسبه علامت گذاری و نشانگرها همیشه ارزش منصفانه بازار اوراق بهادار در زمان معامله است ، یا به عبارت دیگر ، قیمت بازار غالب در جایی که یک بازار به اندازه کافی مایع برای ایجاد غالب وجود داردقیمت بازار. در جایی که یک بازار غیرقانونی برای اوراق بهادار OTC معامله شده وجود دارد ، ارزش بازار منصفانه برای اوراق بهادار OTC معامله شده ممکن است با ملاحظات قیمت گذاری مورد بحث در این یادداشت راهنمایی تعیین شود. لازم به ذکر است که یک فروشنده ممکن است با توجه به هزینه معاصر خود نتواند قیمت غالب بازار را تعیین کند. در حالی که در بسیاری از موارد ممکن است هزینه معاصر یک فروشنده قیمت بازار غالب را تقریبی کند ، ممکن است مواردی وجود داشته باشد که از طریق سوءاستفاده ، خطا یا سایر عوامل ، هزینه معاصر فروشنده در یک معامله خاص ممکن است از ارزش غالب بازار فراتر رود.

معاملات نمایندگی

غرامت فروشنده در معاملات آژانس معمولاً به صورت کمیسیونی که توسط فروشنده متهم شده است ، انجام می شود. برای معاملات آژانس ، بند 3125 (1) (ب) بیان می کند که کمیسیون های فروشنده یا هزینه های خدمات نباید با توجه به همه عوامل مرتبط ، بیش از یک مبلغ منصفانه و معقول باشد. بند 3125 (1) (ب) عوامل مورد نظر در تعیین کمیسیون های منصفانه و معقول یا هزینه های خدمات ، از جمله موارد زیر را نشان می دهد:

• در دسترس بودن اوراق بهادار در معامله ،
• هزینه اجرای یا پر کردن سفارش مشتری ،
• ارزش خدمات ارائه شده توسط فروشنده ، و
• میزان جبران خسارت دیگری که توسط فروشنده در رابطه با معامله دریافت می شود یا دریافت می شود.

سایر عوامل قیمت گذاری

موارد فوق تعدادی از عواملی را که ممکن است مربوط به تعیین اینکه آیا قیمت معاملات کل عادلانه و معقول است ، از جمله هر کمیسیون ، علامت گذاری یا نشانگر را مشخص می کند. برای هر دو معاملات اصلی و نمایندگی ، عوامل اضافی که ممکن است مربوط به تعیین اینکه آیا قیمت معاملات کل عادلانه است و منطقی است شامل موارد زیر است:

• خدمات ارائه شده و هزینه های مربوط به انجام معامله ،
• در دسترس بودن اوراق بهادار در بازار ،
• این واقعیت که فروشنده حق سود دارد ،
• کل مبلغ دلار و قیمت معامله ،
• مدت زمان،
• اندازه مسئله و اشباع بازار هم از صادرکننده و هم صنعت/بخش ،
• ویژگی های رتبه بندی و تماس امنیت ، و
• ارزش عادلانه بازار در زمان معامله و هر اوراق بهادار مبادله یا معامله شده در رابطه با معامله.

چند مورد از این عوامل در بحث مربوط به معاملات اصلی یا آژانس ذکر شده است ، اما ممکن است برای هر دو نوع معاملات کاربرد داشته باشد. برخی از این عوامل در درجه اول مربوط به مؤلفه جبران خسارت فروشنده معامله است (به عنوان مثال ، خدمات ارائه شده توسط فروشنده). برخی دیگر در درجه اول به مسئله ارزش بازار مربوط می شوند (به عنوان مثال ، ویژگی های تماس یا امتیاز امنیت). مؤلفه جبران خسارت و مؤلفه ارزش بازار/قیمت در رسیدن به قیمت معامله کل که عادلانه و معقول است ، مرتبط هستند.

گذشته از عوامل ذکر شده در بالا ، IIROC معتقد است که یکی از مهمترین عوامل در تعیین اینکه آیا قیمت کل برای مشتری منصفانه و معقول است این است که بازده باید با بازده سایر اوراق بهادار با کیفیت قابل مقایسه ، سررسید ، نرخ کوپن قابل مقایسه باشد، و اندازه بلوک موجود در بازار.

اوراق بهادار مشابه

در جایی که اطلاعات قیمت گذاری بر اساس عوامل فوق قابل دستیابی نیست ، شاید به این دلیل که هیچ تجارت قابل مقایسه ای برای امنیت مورد نظر وجود ندارد ، ممکن است توجه به قیمت گذاری بر اساس اوراق بهادار قابل مقایسه یا "مشابه" باشد. به طور کلی ، یک امنیت "مشابه" باید به اندازه کافی معادل امنیت موضوع باشد که به عنوان یک سرمایه گذاری جایگزین مناسب و منطقی عمل می کند. برای اهداف ملاحظات قیمت گذاری بر اساس اوراق بهادار "مشابه" ، عواملی که فروشندگان باید در نظر بگیرند شامل موارد زیر هستند:

• کیفیت اعتبار هر دو اوراق بهادار ،
• رتبه بندی ،
• وثیقه ،
• گسترش (بیش از اوراق بهادار کانادا با مدت مشابه) که در آن اوراق بهادار معمولاً معامله می شوند ،
• شباهت های ساختاری عمومی (مانند تماس ، بلوغ ، گزینه های تعبیه شده) ،
• اندازه مسئله یا شناور ،
• گردش مالی اخیر ، و
• قابلیت انتقال

عوامل قیمت گذاری شامل اوراق بهادار "مشابه" سلسله مراتبی نیستند. یعنی آنها ممکن است به هر ترتیب در نظر گرفته شوند.

مدلهای اقتصادی

در شرایطی که نه از عوامل قیمت گذاری فوق و نه اوراق بهادار مشابه برای تعیین قیمت غالب بازار استفاده نمی شود ، فروشنده ممکن است از اطلاعات قیمت گذاری حاصل از یک مدل اقتصادی برای تعیین قیمت منصفانه و معقول استفاده کند. یک مدل اقتصادی که برای شناسایی قیمت عادلانه بازار استفاده می شود باید موضوعاتی از قبیل کیفیت اعتبار ، نرخ بهره ، بخش صنعت ، زمان به سررسید ، مقررات تماس و سایر گزینه های تعبیه شده ، نرخ کوپن و ارزش چهره و کلیه شرایط و کنوانسیون های قیمت گذاری قابل اجرا را در نظر بگیرد (به عنوان مثال فرکانس کوپن و روشهای تعهدی).

جبران معقول همان قیمت گذاری منصفانه نیست

توجه به این نکته حائز اهمیت است که مسئولیت قیمت گذاری منصفانه فروشندگان ، هم به ارزش بازار امنیت و هم به دلیل منطقی بودن جبران خسارت نیاز دارد. کمیسیون های بیش از حد ، علامت گذاری یا نشانگرهای بیش از حد بدیهی است که ممکن است باعث نقض استانداردهای قیمت گذاری منصفانه شده در بالا شود. با این حال ، همچنین برای یک فروشنده می تواند سود خود را در معاملات به سطح معقول محدود کند و هنوز هم به دلیل عدم توجه به ارزش بازار ، بخش 3125 را نقض کند. به عنوان مثال ، یک فروشنده ممکن است هنگام دستیابی به آن از یک فروشنده یا مشتری دیگر ، ارزش بازار یک امنیت را ارزیابی کند و در نتیجه ممکن است قیمتی را بالاتر از ارزش بازار بپردازد. این یک نقض مسئولیت های قیمت گذاری منصفانه برای فروشنده برای انتقال این اشتباه به مشتری دیگر ، به عنوان اصلی یا نماینده است ، حتی اگر فروشنده سود کمتری برای تجارت داشته باشد.

ملاحظات قیمت گذاری - اوراق بهادار OTC غیر از اوراق بهادار بدهی

اصول قیمت گذاری منصفانه در مورد معاملات اصلی و آژانس برای همه اوراق بهادار OTC اعمال می شود ، به غیر از مواردی که در بخش 3119 (1) "اوراق بهادار بدون نسخه" وجود دارد. به طور کلی ، ملاحظات قیمت گذاری برای اوراق بهادار OTC به غیر از بدهی باید رویکردی مشابه با آنچه در بالا برای اوراق بهادار بدهی بیان شد ، دنبال کند. در جایی که یک بازار فعال برای اوراق بهادار OTC وجود دارد ، ممکن است برای ایجاد یک قیمت منصفانه بر اساس ارزش های غالب بازار ، نسبتاً مستقیم باشد. در جایی که اوراق بهادار OTC معامله شده کمتر مایع باشد ، ملاحظات قیمت گذاری ممکن است براساس اوراق بهادار قابل مقایسه یا مشابه باشد. و در جایی که هیچ اوراق بهادار قابل مقایسه یا مشابهی وجود ندارد ، فروشندگان ممکن است از مدلهای اقتصادی استفاده کنند که امکان پذیر باشد.

محصولات ساختاری

IIROC می فهمد که استاندارد صنعت در رابطه با تجارت ثانویه در محصولات ساختاری برای یک فروشنده است که می تواند از موسسه ای که منشأ محصول است ، پیشنهاد کند و آن قیمت را به مشتری خود منتقل کند. محصولات ساختاری که به مشتریان خرده فروشی یا نهادی فروخته شده اند ، مطابق با سایر معاملات OTC تحت بخش 3125 ، مطابق با سایر معاملات هستند و ممکن است یک فروشنده به سادگی پیشنهاد غیر منطقی را به مشتری منتقل نکند. این امر مستلزم این است که فروشنده با توجه به شرایط (چه مشتری و چه در بازار) تصمیم بگیرد یا خیر.

قراردادهای اختلاف (CFD) و قراردادهای ارزی

با توجه به CFDS ، قیمت غالب بازار دارایی های اساسی در زمان معامله ، توجه اصلی برای تعیین قیمت منصفانه CFDS است. به همین ترتیب ، برای قراردادهای ارزی ، نرخ ارز بهره زیرین (جفت ارز) مورد توجه اصلی برای تعیین قیمت منصفانه قراردادهای ارزی است.

مستندات

IIROC از فروشندگان انتظار دارد که مستندات کافی را برای حمایت از قیمت گذاری معاملات اوراق بهادار OTC حفظ کنند. در بیشتر موارد ، سوابق معاملات موجود ، از جمله ضبط های صوتی ، به فروشندگان این امکان را می دهد تا مبنایی را که قیمت معاملات OTC در آن تعیین شده است ، بازسازی کنند و بنابراین برای اهداف حمایت از انصاف یک معامله کفایت می کنند. IIROC پیش بینی می کند که معاملات با ارزش سخت ، به احتمال زیاد به مستندات پشتیبانی اضافی نیاز دارند. مستندات مناسب از چنین معاملات ممکن است موضوع بررسی های معاملات IIROC باشد و عدم حفظ اسناد برای حمایت از انصاف قیمت گذاری معاملات با ارزش سخت ، در هرگونه اقدامات احتمالی قابل توجه خواهد بود.

IIROC برخی از مواردی را شناسایی کرده است که فروشندگان به احتمال زیاد نیاز به حفظ مستندات پشتیبانی فراتر از سوابق معاملات موجود دارند. این موقعیت ها شامل اوراق بهادار با ارزش ، روشهای پیشنهادی ، محصولات ساختاری و معرفی کارگزار/حمل کارگزار است. با رسیدن به قیمت مناسب برای معاملات ، فروشندگان باید برخی از اطلاعات ، فرایندها و یا ملاحظات را با توجه به هر یک از موقعیت های مورد بحث در زیر مستند کنند. اسناد و مدارک پشتیبانی باید تا حد لازم برای تعیین مبنایی که معامله مشتری از قیمت عادلانه و معقول دریافت کرده است ، حفظ شود.

اوراق بهادار با ارزش

بسیاری از مسائل مربوط به اوراق بهادار بدهی از نظر اندازه اندک و به ندرت معامله می شوند. برای برخی از این موضوعات ، به دست آوردن اطلاعات به موقع و قابل اعتماد در مورد ویژگی های مسئله یا کیفیت اعتبار آن ممکن است دشوار باشد. این عوامل ممکن است تعیین ارزش بازار با دقت را برای یک فروشنده دشوار کند و ممکن است نیاز داشته باشد که ارزیابی ارزش بازار به صورت طیف وسیع تری از ارزش ها از آنچه برای مسائل مشهور و مایع تر ممکن است باشد. اگرچه انتظار می رود که دیفرانسیل قیمت داخل روز برای مسائل مبهم و غیرقانونی به طور کلی ممکن است بزرگتر از مسائل شناخته شده و مایع باشد ، با این وجود فروشندگان باید از وظیفه خود برای ایجاد ارزش بازار تا حد ممکن با استفاده از کوشش معقول آگاهی داشته باشند.

میزان صحت تعیین کننده ارزش بازار به حقایق و شرایط مسئله و معامله خاص بستگی دارد ، از جمله عواملی مانند ماهیت امنیت ، اطلاعات موجود در مورد موضوع و غیره. اقدامات خاص که یک فروشنده استممکن است برای ارزیابی ارزش بازار نیز نیاز به استفاده از حقایق و شرایط داشته باشد. هنگامی که یک فروشنده با امنیت ناآشنا است ، تلاش های لازم برای تعیین ارزش آن ممکن است بیشتر از آن باشد که فروشنده با امنیت آشنا باشد. فقدان یک بازار به خوبی تعریف شده و فعال برای یک مسئله ، نیاز به کوشش در تعیین ارزش بازار را به همان اندازه که به طور منطقی امکان پذیر است ، در صورت اعمال تعهدات قیمت گذاری منصفانه ، نفی نمی کند. یک فروشنده ممکن است نیاز به بررسی قیمت معاملات اخیر برای موضوع و/یا قیمت معاملات برای موضوعاتی با کیفیت و ویژگی های مشابه به عنوان بخشی از وظیفه استفاده از کوشش برای تعیین ارزش بازار اوراق بهادار داشته باشد. اگر ویژگی ها و کیفیت اعتبار مسئله مشخص نباشد ، ممکن است برای به دست آوردن اطلاعات در مورد این عوامل از منابع صنعت تأسیس نیز ضروری باشد. به عنوان مثال ، رتبه بندی فعلی یا سایر اطلاعات در مورد کیفیت اعتبار ، ویژگی ها و شرایط خاص امنیت و هرگونه اطلاعات مادی در مورد امنیت مانند صادرکننده قصد دارد تا با موضوع ، پیش فرض و غیره تماس بگیرد ، همه ممکن است بر ارزش بازار تأثیر بگذارداوراق بهادار

فروشندگان باید تلاش های خود را در رابطه با اوراق بهادار با ارزش سخت مستند کنند.

استفاده از روشهای پیشنهاد شده

یک روش پیشنهادی به طور گسترده منتشر شده و به درستی اجرا شده ، اطلاعات مهم و ارزشمندی را در مورد ارزش بازار یک مسئله ارائه می دهد. با این حال ، اثربخشی این فرایند در به دست آوردن ارزش واقعی بازار یک امنیت ، بسته به ماهیت امنیت و نحوه انجام این روش ممکن است متفاوت باشد. یک روش پیشنهادی همیشه تعیین کننده قطعی ارزش بازار نیست. بنابراین ، به ویژه هنگامی که ارزش بازار یک موضوع مشخص نیست ، یک فروشنده مشمول الزامات قانون قیمت گذاری منصفانه ممکن است نیاز به بررسی نتایج روند پیشنهاد شده در برابر سایر داده ها برای انجام تعهدات قیمت گذاری منصفانه خود داشته باشد. با این وجود ، هرگونه اعتماد به فروشندگان به رویه های پیشنهاد شده برای ایجاد قیمت گذاری منصفانه باید مستند شود.

محصولات ساختاری

مانند اوراق بهادار با ارزش ، فروشندگان باید مبنایی را که معاملات محصول ساختاری نسبتاً قیمت دارد ، مستند کنند ، مگر اینکه ارزش بازار عادلانه یک محصول ساخت یافته خاص به راحتی قابل تشخیص باشد. با توجه به CFDS ، IIROC پیش بینی می کند که در بیشتر موارد مستندات پشتیبانی اضافی برای CFD ها لازم نخواهد بود زیرا قیمت غالب بازار دارایی های اساسی در زمان معامله باید مورد توجه اصلی برای تعیین انصاف قیمت گذاری باشد. به طور مشابه ، در مورد قراردادهای ارزی ، اسناد اضافی بعید است که فرض شود نرخ ارز جفت ارز اساسی به راحتی در دسترس باشد و توجه اصلی برای تعیین عادلانه قیمت گذاری است. با این حال ، در مواردی که ممکن است یک قرارداد CFD یا ارز خارجی به سختی ارزش داشته باشد ، اسناد و مدارکی که از انصاف قیمت گذاری حمایت می کنند ، باید حفظ شود.

معرفی کارگزار/حمل تنظیمات کارگزار

نمایندگی ها مسئولیت اطمینان از اینكه قیمت های نهایی ارائه شده به مشتریان را معقول می كنند ، حتی اگر فروشنده به عنوان یك كارگزار معرفی كننده عمل كند و از سیستم ها ، پرسنل یا موجودی یك كارگزار حمل برای اجرای معاملات OTC استفاده می كند.

ممکن است شرایطی وجود داشته باشد که یک کارگزار حامل مارک خود را اضافه کرده و امنیت را به یک کارگزار معرفی با قیمت مناسب ارائه دهد ، اما افزودن کمیسیون دیگری در سطح معرفی ممکن است معامله مشتری نهایی را به یک سطح قیمت سوق دهد که دیگر دیگر نیستبه نظر می رسد عادلانه و معقول است. برای جلوگیری از این نوع وضعیت ، معرفی کارگزاران باید کوشا باشند و اطمینان حاصل کنند که آنها به عنوان قیمت رقابتی در حد ممکن دریافت می کنند. بررسی قیمت کارگزاران حمل کننده در برابر سایر منابع ممکن به صورت مکرر (حداقل نیمه سالانه) یکی از راه هایی است که ممکن است این کار انجام شود. هرگونه بررسی چنین باید توسط کارگزار معرفی شده ثبت شود.

حمل کارگزاران ، به نوبه خود ، در هنگام اجرای معاملات به نمایندگی از یک کارگزار معرفی نیز مشمول قیمت گذاری منصفانه هستند و باید معاملات را در صورت لزوم مستند کنند.

قوانین قابل اجرا

IIROC حاکم است این یادداشت راهنمایی مربوط به:

• قانون 3100 ، قسمت C.

یادداشت راهنمایی قبلی

این یادداشت راهنمایی جایگزین قوانین مربوط به توجه 11-0257 است-راهنمایی در مورد قیمت گذاری منصفانه اوراق بهادار بدون نسخه.

مدارک مربوطه

این یادداشت راهنما با توجه به اخطار 21-0190 - قوانین IIROC ، فرم 1 و راهنمایی منتشر شد.