RDP 9409: ریسک پیش فرض و مشتقات: تجزیه و تحلیل تجربی از شبکه دو طرفه 3. قرار گرفتن در معرض اعتبار

ریسک اعتباری مبادله ها فقط مربوط به جریانهای نقدی است که توسط همتایان رد و بدل می شود و مدیر مفهوم اساسی را در بر نمی گیرد. ریسک اعتباری بر روی این ابزارها فقط در شرایطی بوجود می آید که یک پیش فرض و نرخ بهره طرف مقابل تغییر کرده است به گونه ای که بانک بتواند مبادله جدیدی را فقط با شرایط پایین تر ترتیب دهد. بنابراین ، به طور پیش فرض ، بانک را در معرض ضرر قرار نمی دهد. در صورت عدم تغییر در نرخ بهره ، بانک می تواند با همان شرایط مبادله قدیمی ، مبادله جدیدی را مذاکره کند. اگر نرخ بهره تغییر کند ، با این وجود ممکن است جایگزین تعویض در شرایط قابل مقایسه نباشد. در چنین مواردی ، این بانک ممکن است ضرر نسبت به موقعیت خود را تجربه کند اگر طرف مقابل پیش فرض نکند. اندازه این ضرر به محیط نرخ بهره در زمان پیش فرض بستگی دارد و نمی توان کاملاً پیش بینی کرد.

3. 1 قرار گرفتن در معرض اعتبار در یک نقطه از زمان

مفهوم اصلی مورد استفاده در این مطالعه برای اندازه گیری قرار گرفتن در معرض اعتبار ، برای یک مبادله واحد ، هزینه جایگزینی است. این روش تأثیر اقتصادی بر بانک را از پیش فرض یک طرف مقابل به عنوان تابعی از نرخ ثابت قرارداد اصلی و نرخ بازار که هنگام یافتن یک طرف مقابل جایگزین استفاده می شود ، تخمین می زند. هزینه جایگزینی به عنوان تفاوت بین نرخ ثابت سود مبادله و نرخ بازار محاسبه می شود ، که از هر تاریخ تسویه حساب تا تاریخ ارزیابی مجدد تخفیف می یابد. این رویکرد فرض می کند که بانک با نوشتن مبادله جایگزینی ، قرار گرفتن در معرض خود ناشی از مبادله پیش فرض را بسته است (این رویکرد ، که به سمت نرخ ثابت معاملات مبادله متمرکز است ، فرض می کند که ضرر در جایگزینی سمت نرخ شناور مبادله خواهد بودحداقل)

برای ارزش گذاری مبادله ای از روش کوپن صفر استاندارد استفاده می شود. نرخ کوپن صفر نرخ بهره تخفیف خالص برای اوراق بهادار بدون کوپن واسطه ای است (یعنی آنها بهره و اصلی را در یک پرداخت در سررسید بازپرداخت می کنند). این روش بر ضعف نرخ سنتی محاسبات بازده که در آن جریان نقدی از سررسیدهای مختلف با استفاده از یک نرخ بهره واحد ارزیابی می شود ، غلبه می کند. ساختارهای عملکرد PAR به طور ضمنی فرض می کنند که تمام کوپن ها یا جریان های نقدی میانی با همان بازده تا بلوغ سرمایه گذاری می شوند.[4] در مقابل ، نرخ کوپن صفر شامل خطر سرمایه گذاری مجدد نیست. روش کوپن صفر امکان شناسایی نرخ تخفیف متناسب با زمان هر جریان نقدی را فراهم می کند.[5]

به عنوان مثال ، مبادله 4 ساله ای را در نظر بگیرید که در 30 سپتامبر 1990 با نرخ ثابت 14 درصد در سال قابل پرداخت سالانه به صورت نیمه سالانه وارد شد. این بانک در ازای پرداخت برخی از نرخ های شناور ، نرخ ثابت را از طرف مقابل خود دریافت می کند. معامله برای یک مدیر مفهومی 20 میلیون دلار است. با فرض اینکه در 30 سپتامبر 1992 نرخ مبادله بازار (یعنی نرخ ثابت بانک در صورت ورود به مبادله در 30 سپتامبر 1992) به 10 درصد منتقل شده است و منحنی عملکرد صفر همانطور که در جدول 1 نشان داده شده است، قرار گرفتن در معرض بانک با طرف مقابل خود در آن تاریخ ممکن است به شرح زیر محاسبه شود:

جدول 1: قرار گرفتن در معرض طرف مقابل

ستون اول در جدول 1 تاریخ پرداخت کوپن باقیمانده را در مبادله اصلی تعیین می کند. پرداخت به دلیل بانک هر شش ماه در این مبادله ، 20 میلیون $ 0. 14 $ / 2 = 1400،000 دلار است. به همین ترتیب ، پرداخت دریافتنی تحت مبادله جایگزینی ، 20 میلیون $ $ / 2 = 1 میلیون دلار است. از این رو ، در صورت پیش فرض طرف مقابل ، این بانک در هر تاریخ پرداخت کوپن ، 400،000 دلار کمتر از آنکه طرف مقابل همچنان به تعهدات خود ادامه دهد ، دریافت می کند. با فرض منحنی عملکرد صفر همانطور که در جدول 1 نشان داده شده است ، ارزش فعلی این جریان درآمد از دست رفته 1،891،299 دلار است.

توجه داشته باشید که ریسک اعتباری متقارن نیست. اگر طرف مقابل وقتی نرخ بهره افزایش یافته بود ، به گفته 16 درصد ، پس از آن ، بانک قادر به جایگزینی قرارداد با سود خواهد بود. در چنین حالتی قرار گرفتن در معرض اعتبار در قرارداد صفر است.

3. 2 قرار گرفتن در معرض اعتبار با گذشت زمان

محاسبه قرار گرفتن در معرض اعتبار فعلی در مبادله نرخ بهره یا FRA نسبتاً ساده است. با این وجود ، پیچیدگی در محاسبه قرار گرفتن در معرض آینده یا احتمالی بوجود می آید ، زیرا با تغییر نرخ بهره ، ارزش ریسک در طول زمان تغییر می کند. Frye (1992) و Simons (1993) روشی را برای تخمین قرار گرفتن در معرض آینده ارائه دادند. این با یک مدل نرخ بهره که برای پیش بینی مسیرهای نرخ بهره در آینده استفاده می شود ، آغاز می شود. از مدل نرخ بهره ، فاصله اطمینان (مثلاً 95 درصد) برای به دست آوردن "بدترین مورد" حرکات به سمت بالا و رو به پایین در نرخ بهره گرفته می شود. شکل 2 تصویری از پیش بینی ها از یک مدل ساده را ارائه می دهد. مدل نرخ بهره مورد استفاده برای شبیه سازی های ارائه شده در این مقاله در پیوست 1 آورده شده است.

مبادله سپس از تاریخ فعلی به جلو ، از طریق بلوغ خود با استفاده از بدترین نرخ بهره پیش بینی شده ، ارزیابی می شود. این در معرض احتمالی برای هر تاریخ آینده قرار می گیرد. شکل 3 مسیر زمانی نظری قرار گرفتن در معرض بالقوه برای یک مبادله استاندارد را نشان می دهد. دو عامل بر قرار گرفتن در معرض احتمالی تأثیر می گذارد. اولا ، مبلغ بالقوه در پولی که مستقیماً با نرخ بهره حرکت می کند. و ثانیا ، کل مبلغ کوپن که هر بار که پرداخت کوپن انجام می شود ، کاهش می یابد.

3. 3 قرار گرفتن در معرض طرف مقابل

هنگامی که قرار گرفتن در معرض اعتبار برای قراردادهای فردی محاسبه شد ، مرحله بعدی محاسبه قرار گرفتن در معرض یک طرف مقابل است که دارای چندین مبادله و FRA است. این یک فرایند سه مرحله ای است:

1. مسیر زمان قرار گرفتن در معرض بالقوه را برای هر قرارداد محاسبه کنید.
2. قرار گرفتن در معرض بالقوه همه قراردادها ، در هر مقطع زمانی ، برای رسیدن به قرار گرفتن در معرض کل در معرض همتایان به مرور زمان. نحوه ترکیب قراردادها بستگی به این دارد که آیا می توان قراردادها را قطع کرد. در صورتی که توری قابل اجرا باشد ، مقادیر قرارداد ، در هر تاریخ ، به سادگی می توان خلاصه کرد. در صورت عدم توری ، قرار گرفتن در معرض یک طرف مقابل به عنوان مبلغ هزینه جایگزینی کلیه قراردادهایی که در پول هستند ارزیابی می شود (یعنی همه قراردادهایی که در آن طرف مقابل به پول بانک مدیون است ، یا آن قراردادهایی که در آن جایگزین می شوندبازار با هزینه به بانک). قرار گرفتن در معرض قراردادهای خارج از پول صفر است.
3. قرار گرفتن در معرض اعتبار در هر مقطع زمانی برابر است با حداکثر قرار گرفتن در معرض به دست آمده در هر یک از سناریوهای مختلف نرخ بهره برای به دست آوردن یک مسیر زمانی برای بدترین ضرر.[6] برای فروپاشی این مسیرهای زمانی به یک شماره قرار گرفتن در معرض اعتبار واحد ، حداکثر قرار گرفتن در معرض گرفته می شود. انتخاب حداکثر قرار گرفتن در معرض فرض می کند که طرف مقابل در بدترین زمان ممکن به طور پیش فرض خواهد بود. از طرف دیگر ، میانگین قرار گرفتن در معرض با گذشت زمان ممکن است محاسبه شود. استفاده از یک اندازه گیری متوسط فرض می کند که طرف مقابل به همان اندازه به طور پیش فرض در هر زمان بین اکنون و بلوغ قرارداد به طور پیش فرض است.[7]

در تعیین قرار گرفتن در معرض یک طرف مقابل ، فرضیاتی باید در مورد ترکیب نمونه کارها در طول زمان انجام شود. ساده ترین روش (و روشی که در محاسبات مندرج در زیر استفاده می شود) فرض این است که نمونه کارها استاتیک باقی مانده است. مشکل در این امر این است که با افزایش سنین نمونه کارها ، قراردادها بالغ می شوند و از نمونه کارها خارج می شوند. یک روش جایگزین این است که الگویی را فرض کنید که به موجب آن نمونه کارها با گذشت زمان دوباره پر می شود. عدم اجازه ورود قراردادهای جدید در طول عمر نمونه کارها ، به این معنی است که قرار گرفتن در معرض بسیاری از طرفین دست کم گرفته می شود. با این حال ، تحمیل مفروضات دلخواه در مورد تکامل نمونه کارها نیز مشکل ساز است و می تواند منجر به خطا در تخمین قرار گرفتن در معرض شود.

پانویسها و منابع

بیشتر اوراق بهادار معامله شده اوراق بهادار کوپن صفر نیستند بلکه شامل پرداخت اصلی نهایی و پرداخت کوپن منظم هستند. عملکرد PAR این است که بازده چنین اوراق بهادار که معمولاً در بازار مشاهده می شود.[4]

برای یک نمایش کامل از روش کوپن صفر ، به DAS (1994) مراجعه کنید.[5]

این یک مجموعه از رویدادهای منحصر به فرد را از بین می برد. این واقعیت را منعکس می کند که نرخ بهره نمی تواند در هر دو محدوده بالا و پایین فاصله اطمینان آنها همزمان باشد. یک روش جایگزین برای محدود کردن سرعت تغییر در منحنی عملکرد ، به عنوان مثال ، تعیین این قانون است که نرخ 3 ساله نمی تواند بیش از یک مقدار مشخص در دو سال حرکت کند و وقایع را بر این اساس تقسیم کند. این می تواند تأثیر کاهش قرار گرفتن در معرض طرف مقابل ، در کل نمونه کارها یک بانک را تا 40 درصد داشته باشد.[6]

از نظر تئوری ، می توان احتمال مورد انتظار را مشخص کرد که یک طرف مقابل در هر زمان معین شکست بخورد (برای مثال ، بعید است که طرف مقابل در سال آینده به طور پیش فرض باشد ، اما به احتمال زیاد که در زمان دو سال شکست بخورد) وبنابراین یک احتمال قرار گرفتن در معرض مورد انتظار وزن را محاسبه کنید.[7]

مطالب موجود در این صفحه منوط به حق چاپ است و استفاده از آنها منوط به شرایط و ضوابط مندرج در اخطار حق چاپ و سلب مسئولیت است.© بانک مرکزی استرالیا ، 2001-2023. کلیه حقوق محفوظ است. بانک ذخیره استرالیا از مردمان جزایر بومی و تورس تنگه استرالیا به عنوان متولیان سنتی این سرزمین تصدیق می کند و ارتباط مداوم آنها با کشور را تشخیص می دهد. ما احترام خود را به بزرگان آنها ، گذشته ، حال و در حال ظهور می پردازیم.