بازارها اقتصاد نیستند

همانطور که پیامدهای ریسک رکود بالاتر را برای پرتفوی بلندمدت خود در نظر می گیرید، مهم است که به یاد داشته باشید که اقتصاد مشابه بازار سهام نیست. ما در سهام سرمایه گذاری می کنیم نه تولید ناخالص داخلی.

• در این مرحله، تورم به سادگی برای مدت طولانی بسیار بالا باقی مانده است. ما رسماً احتمال رکود اقتصادی ایالات متحده را طی 12 ماه آینده به 45 درصد رساندیم. یک سکه پرتاب را در نظر بگیرید.
• حتی اگر می دانستید رکودی در حال وقوع است، وقتی افق زمانی را حتی به یک سال افزایش دهید، بازده احتمالی S& P 500 پس از کاه ش-20 درصد اولیه قانع کننده می شود.
• در مجموع، ما فکر می کنیم که درک تفاوت بین اقتصاد و بازار برای سرمایه گذاران به طور فزاینده ای مهم می شود. اگر چاپ سه ماهه دوم تولید ناخالص داخلی منفی باشد، تیترهای اجتناب ناپذیری را دریافت خواهیم کرد که نشان می دهد ایالات متحده در یک "رکود فنی" قرار دارد. ما می خواهیم از آن جلوتر باشیم، زیرا اگر تاریخ راهنما باشد، ممکن است زمان مناسبی برای خرید باشد.

همه ما می دانستیم که تورم بعد از شروع کووید بیشتر خواهد شد: معلوم شد که پمپ کردن تریلیون ها دلار محرک به اقتصاد، مقابله همزمان با مسائل زنجیره تامین و جلوگیری از افزایش قیمت در بسیاری از کالاها و کالاهای مختلف دشوار است. خدمات. اما ما و بسیاری دیگر از فعالان بازار، تداوم تورم در سال 2022 را دست کم گرفته ایم. عادی سازی که انتظار داشتیم هم در عرضه و هم در تقاضا رخ نداده است. علت آن عوامل مختلفی است، از جمله جنگ در اوکراین و سیاست صفر کووید در چین، که هر دو به مختل کردن عرضه ادامه داده اند. اما در این مرحله، تورم به سادگی برای مدت طولانی بسیار بالا باقی مانده است.

اکنون به جایی رسیده است که دست فدرال رزرو (فدرال رزرو) را مجبور کرده است. آنها باید فعالیت های اقتصادی را محدود کنند تا افزایش قیمت ها را کاهش دهند. فدرال رزرو می تواند مستقیماً این کار را با افزایش نرخ های بهره انجام دهد: تا کنون در سال جاری، فدرال رزرو نرخ وجوه فدرال رزرو را 1. 5 درصد افزایش داده است و انتظار می رود تا پایان سال 1 به بیش از 3. 5 درصد برسد. این پیاده روی باید با افزایش هزینه های استقراض، تورم را مهار کند، اما این به بهای کاهش شرایط اقتصادی تمام می شود. اینکه چقدر اقتصاد را کند می کند جای بحث دارد، اما هر چه مدت طولانی تر این تورم داغ شود، خطرات رکود افزایش می یابد: ما رسماً احتمال رکود اقتصادی ایالات متحده را در 12 ماه آینده به 45 درصد رسانده ایم. یک سکه پرتاب را در نظر بگیرید.

این ممکن است ترسناک به نظر برسد ، و بدون شک ما همچنان عناوین خبری و هوپلا را در مورد "رکود اقتصادی" و آنچه برای مصرف کنندگان و مشاغل معنی دارد ، خواهیم دید. اما همانطور که پیامدهای خطر رکود بالاتر را برای نمونه کارها بلند مدت خود در نظر می گیرید ، مهم است که این را به خاطر بسپاریداقتصاد همان بازار سهام نیست.ما در سهام سرمایه گذاری می کنیم ، نه تولید ناخالص داخلی.

بازار سهام تقریباً همیشه قبل از اتمام رکود اقتصادی ، و گاهی اوقات ، قبل از اینکه حتی بدانیم که در رکود اقتصادی هستیم ، پایین می آید. باید اینگونه کار کند. بازارهای سهام 252 روز در سال به طور عمومی معامله می شوند. آنها بهترین مکانیسم آینده نگر برای رشد اقتصادی و درآمدی هستند که ما از آن می دانیم. تولید ناخالص داخلی با تعریف یک تعداد رشد عقب مانده ، اندازه گیری 12 ماه گذشته یا سه ماهه آخر تولید اقتصادی است. این به ما می گوید چه اتفاقی افتاده است ، نه آنچه در آینده اتفاق می افتد.

بازار سها م-همانطور که توسط S& P 500 اندازه گیری شده اس ت-در حال حاض ر-20 ٪ از 1 بالا را کاهش داده است. اگر قصد داشتید ریسک سهام را کاهش دهید ، زمان ایده آل برای انجام این کار در ژانویه بود. اما در این مرحله ، بازار می داند که خطر رکود افزایش یافته است-شما به طور معمول 20 ٪ فروش را دریافت نمی کنید مگر اینکه اینگونه باشد. به همین ترتیب ، ما فکر می کنیم زمان اصلاح سهام تاکتیکی گذشته است. این مانند پرداخت یک ورزشکار حرفه ای است: شما پس از نزدیک شدن به بازنشستگی ، به آنها قرارداد عظیم نمی دهید (مگر اینکه شما یانکی باشید). شما وقتی جوان تر هستند و هنوز هم در نخست وزیر خود به آنها پرداخت می کنید (فقط از پت ماهومس 26 ساله و قرارداد 500 میلیون دلاری وی سؤال کنید).

مایکل Cembalest ، رئیس ما در بازار و استراتژی سرمایه گذاری ، رابطه بین سهام و تولید ناخالص داخلی را در هنگام رکود اقتصادی در آخرین چشم خود به بازار نشان داد. ما همچنین برخی از داده ها را برای مجموعه وسیع تری از رکودهای مربوط به سال 1957 کشیدیم. اگر سال 2001 را حذف کنیم (که یک نمونه بود که به طور متوسط بازار پس از رکود اقتصادی به پایان رسید) ، به طور متوسط S& P 500 سه ماه پس از شروع رکود اقتصادی اما10 ماه قبل از پایان رکود اقتصادی. به غیر از سال 2001 ، تمام پایین بازار از سال 1957 قبل از رکود اقتصادی رخ داد یا در حالی که رکود اقتصادی هنوز در حال انجام بود.

بنابراین اگر ما به رکود اقتصادی برسیم ، سؤال جالب تر می شود ، کاهش کل چقدر بد خواهد بود؟نمودار زیر هفت رکود گذشته را نشان می دهد که حداقل در S& P 500 حداقل 20 ٪ کاهش یافته است. اگر با اطمینان 100 ٪ می دانستیم که یک رکود اقتصادی وجود دارد ، به طور متوسط ، تاریخچه نشان می دهد 220 ٪ کاهش یافته استسهام از اینجا. اما همه رکودها به طور برابر ایجاد نمی شوند. تفاوت زیادی بین تجربیات در رکود خفیف در مقابل "بحران" وجود دارد. مواردی مانند Stagflation در دهه 70 پوند یا GFC باعث شد که بازارها حتی پس از کاهش اولی ه-20 ٪ ، 230 ٪+را کاهش دهند. اما اگر این یک رکود خفیف تر باشد ، مانند اوایل دهه 80 یا اوایل دهه 90 ، این تعداد نشان می دهد که ما می توانیم در فاصله پایین از پایین قرار بگیریم.