کارگزاری

کارگزاری یکی از اولین موسسات مالی است که اینترنت را در آغوش می گیرد و خدمات خود را بصورت آنلاین قرار می دهد.

اصطلاحات مرتبط:

• بانکداری
• خدمات مالی
• ورشکستگی
• بورس اوراق بهادار
• بانکداری سرمایه گذاری
• رهن

درباره این صفحه

تنظیم بازارهای تجارت و اوراق بهادار

سیستم بازار ملی

بحران های کارگزاری هنوز نگران کننده بازارها و قانونگذاران بود و برای جلوگیری از خرد شدن کاغذهای دیگر ، یک سیستم ترخیص و تسویه حساب بیشتر مورد نیاز بود. علاوه بر این ، بسیاری از قانون گذاران نگران ساختار کمیسیون ثابت بودند که توسط شرکت های کارگزاری نگهداری می شد. همانطور که در فصل 2 مورد بحث قرار گرفت ، اصلاحات اوراق بهادار در سال 1975 این عمل دیرینه کمیسیون های کارگزاری ثابت را لغو کرد و خواستار ایجاد "سیستم بازار ملی" (NMS) شد که سفارشات به بهترین بازار هدایت می شود. این امر منجر به تلاش برای ایجاد یک کلوب واحد (کتاب سفارش محدودیت محدود) شد که همه سفارشات محدود و نقل قول های فروشنده را ذکر می کند ، و منجر به محاسبه و انتشار مداوم NBBO از همه سهام ذکر شده به همه دلالان دلال همراه با الزام این امر شد. آنها به نمایندگی از مشتریان خود بهترین اجرای (و بعداً بهترین قیمت) را دنبال می کنند.

سیستم بازار ملی منجر به افزایش رقابت می شود که در آن شرکت های کارگزاری ، فروشندگان و بازارها با یکدیگر در یک بازار ملی بدون مانع با مقررات غیر ضروری با یکدیگر رقابت می کنند. علاوه بر این ، اصلاحات ، که در اول مه 1975 اجرا شد ، که گاه به عنوان "روز مه" در بازارهای اوراق بهادار شناخته می شود ، منجر به یک سیستم ملی برای پاکسازی و تسویه حساب می شود. این اصلاحات منجر به پردازنده اطلاعات اوراق بهادار (SIP ؛ بخش 2. 6) ، ایجاد سیستم تجارت تلفیقی (CTS) و سیستم نقل قول تلفیقی (CQS) یا به طور کلی ، یک سیستم بازار ملی را داشته است.

URL: https://www. sciencedirect. com/science/article/pii/b978012811111610040

تنظیم بازارهای تجارت و اوراق بهادار

سیستم بازار ملی

بحران های کارگزاری هنوز نگران کننده بازارها و قانونگذاران بود و برای جلوگیری از خرد شدن کاغذهای دیگر ، یک سیستم ترخیص و تسویه حساب بیشتر مورد نیاز بود. علاوه بر این ، بسیاری از قانون گذاران نگران ساختار کمیسیون ثابت بودند که توسط شرکت های کارگزاری نگهداری می شد. همانطور که در فصل 2 مورد بحث قرار گرفت ، اصلاحات اوراق بهادار در سال 1975 این عمل دیرینه کمیسیون های کارگزاری ثابت را لغو کرد و خواستار ایجاد "سیستم بازار ملی" (NMS) شد که سفارشات به بهترین بازار هدایت می شود. این امر منجر به تلاش برای ایجاد یک کلوب واحد (کتاب سفارش محدودیت محدود) شد که همه سفارشات محدود و نقل قول های فروشنده را ذکر می کند ، و منجر به محاسبه و انتشار مداوم NBBO از همه سهام ذکر شده به همه دلالان دلال همراه با الزام این امر شد. آنها به نمایندگی از مشتریان خود بهترین اجرای (و بعداً بهترین قیمت) را دنبال می کنند.

سیستم بازار ملی منجر به افزایش رقابت شده است که در آن شرکت های کارگزاری ، نمایندگی ها و بازارها در یک بازار ملی که قصد دارند با مقررات غیر ضروری بدون مانع باشند ، با یکدیگر رقابت می کنند. علاوه بر این ، اصلاحات ، که در اول مه 1975 اجرا شد ، که گاهی اوقات به عنوان "روز مه" در بازارهای اوراق بهادار شناخته می شود ، به یک سیستم ملی برای پاکسازی و تسویه حساب منجر شده است. این اصلاحات منجر به پردازنده اطلاعات اوراق بهادار (SIP ؛ بخش 3. 2) ، ایجاد سیستم تجارت تلفیقی (CTS) و سیستم نقل قول تلفیقی (CQS) یا به طور کلی ، یک سیستم بازار ملی را داشته است.

سیستم ملی بازار رقابت بین عرصه های تجاری را گسترش داد ، همانطور که در بخش های 5. 5 و 5. 8 توضیح خواهیم داد. قانون امتیازات تجاری ثبت نشده در سال 1994 اجازه داد تا سهام ذکر شده در هر مکان معامله شود و بین لیست (اولیه) و مبادلات معاملاتی برای سهام مختلف تمایز قائل شود. شرکتی که الزامات مبادله ای را برآورده می کند ، می تواند سهام خود را واجد شرایط لیست اولیه در آن مبادله کند. پس از لیست اصلی خود ، امتیازات معاملاتی ثبت نشده (UTPS) به شرکت اجازه می دهد تا پس از آن به SEC مراجعه کند تا سهام خود را در سایر مبادلات ایالات متحده (مبادلات معاملاتی) نیز معامله کند. بنابراین ، به عنوان مثال ، مایکروسافت ، سهام موجود در NASDAQ (NASDAQ مبادله اصلی مایکروسافت است) ، همچنین می تواند در NYSE تجارت کند. UTPS می تواند فرصت های معاملاتی رقابتی را برای چنین سهام افزایش دهد و هزینه های مبادلات معاملاتی را برای بهبود نقل قول ها فراهم کند ، اگرچه UTP امور مربوط به SIP را پیچیده می کند (به بخش 3. 2 مراجعه کنید) ، که باید پیشنهادات ، پیشنهاد و داده های فروش را از همه مبادلات جمع آوری و جمع آوری کندNBBO را کامپایل کنید و برای هر سهام گسترش یافته است.

URL: https://www. scienceirect. com/science/article/pii/b9780323909556000057

صنعت املاک و مستغلات

1. 4. 5 کارگزاری املاک

کارگزاری املاک شامل فروش املاک سرمایه گذاری است. کارگزاران با تطبیق خریداران و فروشندگان دارایی در بازارهای ملک نقدینگی ایجاد می کنند.

نقش کارگزار تجزیه و تحلیل دارایی در زمینه بازار فعلی املاک و شناسایی سرمایه گذاران علاقه مند است. کارگزاران خبره در تعیین مخاطبان بهینه برای دارایی خود به فروشندگان کمک می کنند. آنها می توانند سطح قیمت گذاری هدف را پیشنهاد کرده و زمان فروش یک ملک را تخمین بزنند. کارگزاران با دانش عمیق خود در مورد بازار املاک تجارت می کنند. آنها با مطالعه داده های معامله و ملاقات با کاربران املاک ، بینش بازار خود را به دست می آورند تا تقاضا برای انواع مختلف دارایی را ارزیابی کنند.

یک کارگزار خوب به یک مالک کمک می کند تا ارزش بازار یک ملک را درک کند و انتظارات معقولی را برای درآمد حاصل از فروش تعیین کند. کارگزاران خلاق می توانند کاربردهای بالقوه را برای یک ملک تجسم کنند که ممکن است فوراً آشکار نباشد و کلاسهای جدید خریداران را شناسایی کند. در بازارهای دشوار ، کارگزاران حیرت انگیز ممکن است به فروشندگان کمک کند تا دارایی های خود را برای استفاده مجدد از خلاق تغییر دهند و می توانند به خریداران املاک کمک کنند تا انواع املاک جایگزین را در نظر بگیرند که ممکن است نیازهای آنها را پر کند.

این کارگزار داده های املاک را به شکلی سازماندهی می کند که توسط خریداران بالقوه به راحتی قابل تجزیه و تحلیل است ، مواد بازاریابی را ایجاد می کند و به مالک کمک می کند تا اطلاعات دقیق را که برای یک سرمایه گذار برای انجام خرید لازم است ، شناسایی و سازماندهی کند.

این کارگزار به طور معمول به نمایندگی از فروشنده کار می کند تا یک خریدار بالقوه را شناسایی کند ، اگرچه این امر رایج تر می شود که خریداران نیز توسط کارگزاران ارائه شوند. از آنجا که یک کارگزار به طور معمول برای یک فروشنده کار می کند ، هنگامی که یک کارگزار برای یک خریدار کار می کند که کارگزار به عنوان "کارگزار خریدار" گفته می شود. کارگزاران خریدار می توانند به سرمایه گذاران املاک و مستغلات کمک کنند تا ملک هایی را که معیارهای سرمایه گذاری خاص را برآورده می کنند یا به صاحبان آینده نگر کمک می کنند تا ملک هایی را که نیازهای املاک و مستغلات آنها را برآورده می کند ، شناسایی کنند. در بسیاری از موارد ، یک کارگزار قادر خواهد بود تا به خریدار کمک کند تا منابع تأمین مالی را برای انجام معامله ترتیب دهد.

URL: https://www. scienceirect. com/science/article/pii/b9780123786265000012

خدمات مالی بازار مالی و پشتیبانی از تجارت اوراق بهادار

عملیات پشت دفتر

بیشتر شرکت های کارگزاری اوراق بهادار دفاتر جلو ، میانه و پشتی را اداره می کنند که به گروه هایی اشاره می کنند که دسته های مختلفی از کارکردها و خدمات را ارائه می دهند. به طور سنتی ، پرسنل دفتر جلو با درگیر شدن در تعامل مستقیم با مشتریان کارگزار (مشتری) ، پرسنل میانسالی مستقیماً از کارمندان دفتر جلو پشتیبانی می کنند و پرسنل پشتی خدمات پشتیبانی را در پشت صحنه ارائه می دهند. عملیات یا پرسنل دفتر کار شامل متخصصان فناوری اطلاعات ، حسابداران ، کارکنان عملیات ، کارکنان منابع انسانی ، مدیران دفتر ، نمایندگان خدمات مشتری و کارمندان انطباق نظارتی است. همانطور که در بخش 1. 2 اشاره کردیم و به زودی در این فصل به تفصیل خواهیم پرداخت ، فعالیت های مهم دفترچه راهنما شامل تأیید تجارت ، پاکسازی و تسویه حساب است ، تقریباً همیشه با کمک موسسات پاکسازی انجام می شود ، همانطور که به زودی بحث خواهیم کرد. فعالیت های پشتی همچنین شامل محاسبات حاشیه ای ، ورزش و تسویه حساب برای اوراق بهادار مشتق ، سوابق و نگهداری حساب ، نرم افزار و فناوری اطلاعات و تهیه داده ها است و ممکن است شامل تلاشهای مربوط به برنامه ریزی استراتژیک برای کارگزاری باشد. پرسنل کارگزاری پشتیبان اغلب با شرکت های پاکسازی (به ویژه هنگامی که کارفرمایان خود را پاک نمی کنند) و خانه ها کار می کنند.

URL: https://www. scienceirect. com/science/article/pii/b9780323909556000033

بازارهای مالی ، فرآیندهای معاملاتی و ابزارها

2. 7 عملیات کارگزاری

تا سال 1975 ، شرکت های کارگزاری در ایالات متحده به عنوان یک کارتل نسبتاً انحصاری فعالیت می کردند ، کمیسیون ها را برطرف می کردند و به مشتریان ارائه می دادند و خدمات گسترده ای از ارائه اعدام های تجاری و فرصت های حاشیه ای برای ارائه مشاوره و خدمات مدیریتی ارائه می دادند. گفته می شود که شرکت های کارگزاری خدمات کاملی دارند و شرکت هایی مانند مریل لینچ ، E. F. هاتون ، پین وببر و اسمیت بارنی را شامل می شدند. این صنعت از اول ماه مه 1975 مجبور شد و بر اساس قانون SEC 10B-3 اقدام به شکستن کارتل خود کرده و با توجه به سطح کمیسیون کارگزاری رقابت می کند. کارگزاران تخفیف بی شماری عملیات را افتتاح کردند و با ارائه اعدام های تجاری با کمیسیون های کارگزاری پایین ، در برابر کارگزاران کامل خدمات رقابت کردند. کارگزاران تخفیف که در دهه 1970 شروع به کار کردند ، شامل Quick & Reilly و Charles Schwab بودند. توسعه اینترنت در دهه 1990 و اندکی پس از آن فرصت هایی را برای کارگزاران اینترنتی مانند Ameritrade ، Scotttrade ، کارگزاران تعاملی و تجارت الکترونیکی برای کاهش بیشتر کمیسیون ها و اجرای معاملات برای مشتریان ایجاد کرد بدون اینکه واقعاً با نمایندگان حساب کارگزاری صحبت کند.

سرمایه گذاران که مایل به باز کردن حساب های کارگزاری هستند ، برای انتخاب صحیح کارگزاران خود باید نیازهای تجاری و علایق خود را در نظر بگیرند. سرمایه گذاران که به مشاوره و مشاوره قابل توجهی نیاز دارند به همراه سایر خدمات ممکن است نیازهای خود را بهتر توسط کارگزاران خدمات کامل مانند مریل لینچ ، ریموند جیمز یا UBS برآورده کنند. علاوه بر این ، برخی از شواهد آماری (که در ابتدا مورد بحث قرار گرفته است) وجود دارد که نشان می دهد شرکت های بزرگتر خدمات کامل بهتر برای بهبود قیمت معاملات (اجرای معامله مشتری با قیمتی بهتر از بهترین پیشنهاد یا پیشنهاد در زمان معامله) هستند. سرمایه گذاران که از تجربه تجارت خود راحت هستند و انتظار دارند معاملات کوچکتر را انجام دهند ، به ویژه معاملات کوچکتر ، ممکن است کمیسیون های پایین ارائه شده توسط یک کارگزار اینترنتی مانند Scotttrade یا T. D Ameritrade را ترجیح دهند. این کارگزاران آنلاین اغلب کمیسیون های با نرخ مسطح کم ارائه می دهند ، گاهی اوقات حتی به صفر می روند ، به ویژه هنگامی که شرکت های کارگزاری برای جریان سفارش (تخفیف) پرداخت می کنند.

J. D. Power and Associates به طور مرتب اطلاعات کیفیت کارگزار را بر اساس نظرسنجی رضایت مشتری خود ارائه می دهد. معیارهای ارزیابی مهم شامل سطح کمیسیون ، درصد سفارشات نشان دهنده بهبود قیمت ، فراوانی اعدام سفارشات محدود ، نرخ سود حاشیه و پول نقد و رضایت مشتری است. Barrons نظرسنجی های مشابهی را انجام می دهد. چنین نظرسنجی ها در تصمیم گیری های انتخاب کارگزار مفید است.

بیشتر سفارشات سهام در ایالات متحده از طریق کارگزاران سهام که جبران کمیسیون ها می شوند قرار می گیرند. این کمیسیون ها به طور معمول به عنوان بخشی از حجم دلار معامله و به عنوان تابعی از تعداد سهام مرتبط با سفارش یا در بسیاری از موارد ، یک کمیسیون مسطح ساده شارژ می شوند. بعضی اوقات ، کمیسیون کارگزار تابعی از گسترش پیشنهادات خواهد بود. یعنی تفاوت بین کمترین قیمتی که یک معامله گر برای امنیت ارائه می دهد و بالاترین قیمتی که یک سرمایه گذار مایل به پیشنهاد آن امنیت است. بازارهای OTC و به ویژه صرافی ها قوانین اولویت تجارت را ارائه می دهند ، که تعیین می کند کدام سفارشات پر می شود یا دنباله ای که در آن سفارشات پر می شود. غالباً ، قوانین اولویت با توجه به قیمت معاملات ، اندازه ، محل مبدا زمان سفارش و غیره تعیین می شوند.

URL: https://www. scienceirect. com/science/article/pii/b978012811111610027

بازارهای اوراق بهادار

2. 4 کاهش آجر و ملات

قدرت انحصار طبیعی مرتبط با بازارهای سهام باز و مبتنی بر بازرگانی قدیمی ، وجود اولیه خود را مدیون عدم وجود تقریباً کامل از سیستم های فناوری و ارتباطی است. سرمایه گذاران برای انجام معاملات اوراق بهادار بی جان بیش از حد پراکنده بودند و معامله گران امنیتی برای اعدام های رقابتی به یک سایت جلسه فیزیکی مرکزی نیاز داشتند. این سایت یا مبادله شبکه های بزرگی از دفاتر کارگزار محلی را قادر می سازد تا معاملات اوراق بهادار را از طرف این سرمایه گذاران گسترده پراکنده انجام دهند. ولسوالی وال استریت نیویورک یک مکان عالی برای این منظور فراهم کرد و مبادلات منطقه ای سوله های خاص را در بازارهای اوراق بهادار پر کرد. با پیشرفت فناوری ارتباطات از راه دور در دهه های اولیه قرن بیستم ، دسترسی به بازار به میلیون ها سرمایه گذار ، بازارهای اوراق بهادار ایالات متحده تقریباً خود تخریب شده است ، فقط توسط مقامات نظارتی نجات می یابد و تلاش های شدید مبادله برای مهار سوءاستفاده از بازار. مبادلات از آن زمان نظارت بر رعایت نظارتی را به همان روشی که تجارت را تسهیل می کند ، تسهیل کرده است. اندکی پس از تصویب قانون مبادله اوراق بهادار در سال 1934 ، SEC بر مبادلات صرافی هایی که به نوبه خود اعضای خود را تحت نظارت و تنظیم قرار می داد ، به دست آورد.

تا اواسط دهه 1970 ، شرکت های کارگزاری قدرت انحصار خود را با سیستم هزینه های معامله ثابت حفظ کردند. تمام معاملات آنها از طریق مبادلات اصلی و بازارهای خارج از طبقه انجام شد. صرافی ها برای لیست اوراق بهادار رقابت محدودی داشتند. منابع اصلی رقابت بین کارگزاران اوراق بهادار در مجموعه خدماتی بود که آنها ارائه می دادند. پس از برداشتن کنترل قیمت در سال 1975 ، بازار شاهد تشکیل تعدادی از خانه های کارگزاری با تخفیف بود که خدمات غیرمستقیم را از قبیل تحقیق جدا نکردند و توانستند هزینه های اجرای شدید را کاهش دهند. بازار تقسیم شده تا حدی ، با برخی از بنگاهها فقط اعدام های معامله را ارائه می دهند و برخی دیگر خدمات کاملی از خدمات خانه کارگزاری مانند مشاوره مشتری را ارائه می دهند. با این حال ، اکثریت قریب به اتفاق معاملات هنوز از طریق مبادلات اصلی و بازارهای خارج از طبقه هدایت می شدند.

تحولات جدید فن آوری در ارتباطات از راه دور ، ارتباطات بی سیم ، اینترنت و جهانی سازی فشارهای رقابتی عظیمی را در مبادلات اوراق بهادار ایالات متحده تحمیل کرده است. با شروع سیستم الکترونیکی NASDAQ در سال 1971 ، رقابت از مبادلات کاملاً خودکار خارجی تجارت اوراق بهادار ایالات متحده (به عنوان مثال EUREX) ، توسعه مبادلات کاملاً خودکار در ایالات متحده (به عنوان مثال ، ISE) و ECN ، مانند Instinet ، Island ، Island ، Island ، Island. و سیستم های مثبت که امکان تجارت مستقیم بین موسسات را فراهم می کنند ، صرافی ها مجبور شده اند برای زنده ماندن ، توسعه فناوری را بپذیرند و حتی نوآوری کنند.< SPAN> تحولات تکنولوژیکی اخیر در ارتباطات از راه دور ، ارتباطات بی سیم ، اینترنت و جهانی سازی فشارهای رقابتی عظیمی را در مبادلات اوراق بهادار ایالات متحده تحمیل کرده است. با شروع سیستم الکترونیکی NASDAQ در سال 1971 ، رقابت از مبادلات کاملاً خودکار خارجی تجارت اوراق بهادار ایالات متحده (به عنوان مثال EUREX) ، توسعه مبادلات کاملاً خودکار در ایالات متحده (به عنوان مثال ، ISE) و ECN ، مانند Instinet ، Island ، Island ، Island ، Island. و سیستم های مثبت که امکان تجارت مستقیم بین موسسات را فراهم می کنند ، صرافی ها مجبور شده اند برای زنده ماندن ، توسعه فناوری را بپذیرند و حتی نوآوری کنند. بیشتر تحولات فن آوری اخیر در ارتباطات از راه دور ، ارتباطات بی سیم ، اینترنت و جهانی سازی فشارهای رقابتی عظیمی را بر مبادلات اوراق بهادار ایالات متحده تحمیل کرده است. با شروع سیستم الکترونیکی NASDAQ در سال 1971 ، رقابت از مبادلات کاملاً خودکار خارجی تجارت اوراق بهادار ایالات متحده (به عنوان مثال EUREX) ، توسعه مبادلات کاملاً خودکار در ایالات متحده (به عنوان مثال ، ISE) و ECN ، مانند Instinet ، Island ، Island ، Island ، Island. و سیستم های مثبت که امکان تجارت مستقیم بین موسسات را فراهم می کنند ، صرافی ها مجبور شده اند برای زنده ماندن ، توسعه فناوری را بپذیرند و حتی نوآوری کنند.

انحصار طبیعی که توسط بازارهای سنتی آجر و ملات از آن لذت می برد ، با تعدادی از موانع ورود به آن افزایش یافته است. هزینه های سربار برای سرمایه گذاری های بزرگ در امکانات اداری ، تجهیزات ارتباطی ، هزینه های مبادله ثابت و عضویت ، آموزش کارگزار و مجوز و ساخت پایگاه های مشتری مورد نیاز بود. هر یک از این هزینه های سربار با تاخیر در زمان قابل توجهی و افزایش زمان لازم برای بازپرداخت سرمایه گذاری های اولیه (دوره بازپرداخت) همراه بود. علاوه بر این ، دفاتر کارگزاری سنتی بازده های قابل توجهی را به مقیاس تجربه کردند (به استیگلر ، 1961 مراجعه کنید) ، و شرکت های کوچکتر و جدید را تقریباً غیرممکن می کند تا در برابر بنگاه های بزرگتر مستقر رقابت کنند. هر یک از این موانع ورود به تجارت کارگزاری اوراق بهادار در مورد ایجاد مبادلات و بازارهای اوراق بهادار و آجر و ملات سنگین ، اعمال می شود. به عنوان مثال ، در اواخر دهه 1990 ، هیئت تجارت شیکاگو و بورس کالای نیویورک گودالهای آتی جدید ساختند که به ترتیب 180 میلیون دلار و 228 میلیون دلار هزینه داشتند. با این حال ، تحولات الکترونیکی و سایر فناوری های اخیر ، به ویژه اینترنت ، این موانع گران قیمت را برای ورود به طور اساسی تسکین می دهد. اول ، بیشتر مشتری های آینده نگر در حال حاضر مهارت های دسترسی و استفاده از اینترنت را دارند. هزینه های معاملات با استفاده از تجهیزات قبلاً در خانه های مشتری نصب شده است. در حالی که معامله معمولی سهام مشتری ایالات متحده که از طریق یک تماس تلفنی انجام می شود ، هزینه متغیر حدود 1 دلار دارد ، هزینه آن فقط به 0. 02 دلار اجرا می شود. اختلافات مشابه در بازارهای باز و بازارهای الکترونیکی وجود دارد. به عنوان مثال ، لیف آزادانه در اواخر دهه 1990 حدود 1. 50 دلار برای هر موقعیت طولانی و کوتاه در قرارداد آینده Bund هزینه کرد. رقیب الکترونیکی آلمانی آن DTB فقط 0. 66 دلار برای همین قرارداد شارژ کرد. مبادلات بازرسی در ایالات متحده هزینه های تقریبی 1. 50 دلار در هر قرارداد را پرداخت کرده است (به Cavaletti ، 1997 مراجعه کنید).

به طور قابل توجهی ، هزینه های سربار برای کارگزاران اینترنتی تقریباً 1 ٪ از دارایی ها را انجام می دهد ، برخلاف 2 ٪ تا 3 ٪ برای دفاتر آجر و ملات. زمان لازم برای شرکت کارگزاری اینترنتی شرکت های نوپا نسبت به راه اندازی های آجر و ملات به طور قابل توجهی کاهش می یابد. علاوه بر این ، اینترنت و سایر پیشرفت های فناوری باعث کاهش اقتصاد مقیاس برای شرکت های کارگزاری شده است. به عنوان مثال ، از آنجا که اینترنت تا حد زیادی جایگزین "تماس سرد" شده است ، هزینه های ثابت جستجوی و درخواست تجارت مشتریان کوچک به میزان قابل توجهی کاهش یافته است. علاوه بر این ، مشتریان کارگزاران الکترونیکی بسیار بیشتر از کارگزاران کامل خدمات تجارت می کنند ، با برخی تخمین ها تا 10 تا 25 برابر مکرر (واریان ، 1998). از این رو ، سرمایه گذاران فردی کوچکتر قادر به ایفای نقش های بزرگتر در بازارهای اوراق بهادار با هزینه های پایین تر هستند. افزایش مشارکت سرمایه گذاران کوچکتر ، که به عنوان معامله گران روز عمل می کند ، آنها را قادر می سازد تا حداقل تا حدودی در تهیه نقدینگی به بازار جایگزین متخصصان و سازندگان بازار شوند. علاوه بر این ، کاهش اقتصادهای مقیاس باعث افزایش رقابت بین شرکتهای کارگزاری شده است ، زیرا بخش عمده ای از خدمات آنها (به عنوان مثال ، مشاوره ، وام و مدیریت نقدی) می توانند از طریق اتوماسیون جدا و کالا شوند. برخی از این خدمات نیاز به سرمایه اولیه سرمایه اولیه و فناوری منحصر به فرد ندارند.

حذف کمیسیون های کارگزاری ثابت باعث افزایش قابل ملاحظه رقابت در صنعت کارگزاری شده است زیرا کاهش هزینه های ارائه خدمات موانع ورود را نرم کرده است. کمیسیون ها و هزینه های کارگزاری از میانگین 52. 89 دلار در هر تجارت در اوایل سال 1996 به 15. 67 دلار در اواسط سال 1998 کاهش یافته است. تا سال 2000 ، چند سرویس کارگزاری آنلاین به طور موقت کمیسیون های خود را به صفر کاهش داده بودند و بیشتر آنها هنوز هم برای هر معامله کمتر از 15 دلار هزینه می کنند. در حقیقت ، بسیاری از کارگزاران سهام ، از جمله Robinhood Financial و Public. com ، هیچ کمیسیون در معاملات سهام ندارند (برای بحث در مورد این موضوع به پایان بخش تمرین 4 مراجعه کنید). 3 این سناریوی خاص جالب و کاملاً بحث برانگیز است زیرا به نظر می رسد بخشی از نتیجه مستقیم پرداخت برای جریان سفارش است ، جایی که شرکت های کارگزاری و سایر موسسات جبران خسارت از سازندگان بازار (از جمله شرکت های بازرگانی با فرکانس بالا) که به عنوان عمده فروشان عمل می کنند ، دریافت می کنند. مبادلات الکترونیکی ، سازندگان بازار و ATSS به عنوان پرداخت برای هدایت جریان سفارش خود به آن موسسات یا بازارها. با این حال ، این عمل گسترده تر شده است ، و در سال 2010 ، حتی NYSE شروع به پرداخت هزینه برای جریان سفارش به ارائه دهندگان نقدینگی کرد (معامله گران که سفارشات آنها که موجودی فروشنده یا سفارشات را از بازپرداخت بازار حذف می کنند). موانع ورود بر اساس مالکیت امکانات فیزیکی ناپدید می شود و بنگاه های موجود مجبور می شوند خطوط تولید خود را تغییر داده و در سایر موسسات ادغام شوند.

ترکیبات ، اتحادها و ادغام بین صرافی ها نیز قبلاً بازارهای کوچکتر و کم کارآمد را برای رقابت در برابر بزرگتر ها فعال کرده اند. این ترکیبات باعث شده است که مبادلات و بازارها از منابع فناوری یکدیگر بهره مند شوند. برخی از این ترکیبات داخلی مانند Onechicago ، LLC ، اتحاد ایجاد شده توسط گزینه های Chicago Board Exchange و Exchange Mercantile Chicago برای تجارت معاملات آتی تجارت و بورس اقیانوس آرام و ادغام مبادله مجمع الجزایر بوده است. در صحنه بین المللی ، مبادله بازرگانی نیویورک برای تجارت در یک قرارداد آتی نفت خام برنت و ادغام در میان مبادلات در کشورهای دیگر مانند کشورهایی که Euronext و Eurex را تشکیل می دهند ، یک طبقه معاملاتی با محاصره ماهواره ای در دوبلین افتتاح کرد (ترکیب Deutsche Börse Ag/مبادله سوئیس SWX). هر یک از این ترکیبات اخیر پیشرفت هایی در توانایی سرمایه گذاران برای تجارت بر اساس جهانی ارائه داده است.

الکترونیکی در مقابل اعتراض باز

کدام سیستم عامل های معاملاتی و کارگزاری منجر به کاهش هزینه های معاملاتی می شوند؟به عنوان مثال ، آیا بازپرداخت باز منجر به عملکرد برتر تجارت نسبت به اجرای الکترونیکی می شود؟در یک مطالعه جالب ، باکوس و همکاران.(2005) ، با 60،000 دلار توسط مرکز برادران سالومون در مدرسه استرن دانشگاه نیویورک ، مجموعه ای از حساب ها را در کارگزاران مختلف خدمات کامل ، تخفیف و الکترونیکی باز کرد. کمیسیون های آنها برای تعداد 100 سهم به طور متوسط 7. 50 دلار برای کارگزاران الکترونیکی و 47 دلار برای کارگزاران صوتی کامل. آنها دریافتند که کارگزاران کامل با خدمات بیشتر از کارگزاران الکترونیکی سفارشات را به مبادلات اصلی منتقل می کنند و چنین سفارشاتی بیشتر بهبود می یابد. با این حال ، برای سفارشات کوچکتر ، این مزایای بهبود قیمت بیش از حد توسط کمیسیون های کارگزاری بالاتر جبران می شود. از این رو ، متخصصان و سازندگان بازار مبادلات قادر به اعدام های سفارش بهتری بودند در حالی که کارگزاران با استفاده از بازارهای الکترونیکی کمیسیون های کوچکتر را شارژ می کردند. به نظر می رسد که سرمایه گذاران کوچکتر با کارگزاران الکترونیکی تخفیف بهتر می شوند در حالی که معاملات بزرگتر منجر به اعدام های بهتر پس از تعدیل در مبادلات اصلی می شود.

بسیاری از مطالعات مربوط به معاملات الکترونیکی در مقابل محاصره باز ، از گسترش پیشنهادات به عنوان یک متریک نقدینگی استفاده کرده اند (به عنوان مثال ، Battalio ، Greene ، & Jennings ، 1997) ، جایی که گسترش گسترده تر نشانگر نقدینگی پایین تر است. Shyy و Le (1995) دریافتند که به نظر می رسد گسترش در بازارهای الکترونیکی گسترده تر از بازارهای محاصره باز است. Pirrong (1996) برعکس یافت. پیرونگ استدلال كرد كه سوء استفاده ها و سوء تفاهم ها بین شركت كنندگان تجارت كارآیی بازارهای محكم را كاهش می دهد و از این موارد در بازارهای الکترونیکی جلوگیری می شود. صرف نظر از این ، مطمئناً زمان اجرای معاملات در بازارهای الکترونیکی کاهش می یابد. علاوه بر این ، معاملات مبتنی بر صفحه نمایش بازارهای بعد از ساعت را تسهیل کرده است. اکنون تعدادی از مبادلات فرصت های سرمایه گذاران را برای تجارت پس از ساعات عادی کار ارائه می دهند.

شواهد مربوط به اثبات نقدینگی توسط بازارهای تبادل باز در بازارهای الکترونیکی هم مبهم و هم مخلوط است (به عنوان مثال ، Breedon & Holland ، 1997 ؛ Pirrong ، 1996). برخی از سیستم های الکترونیکی به طور موثری بازارهای محور محور و محور محور را از بین برده اند. به عنوان مثال ، Breedon و Holland توضیح می دهند که چگونه در طول سالهای 1997-1998 ، Eurex رایانه ای تقریباً 100 ٪ از معاملات را در معاملات آینده Bund آلمان از Open Opcry Liffe ، که 70 ٪ سهم بازار را تنها ماه ها قبل از آن برگزار کرده بود ، جلب کرد. تا سال 2000 ، لیف از لیف اتصال ، یک سیستم کاملاً خودکار ، کاملاً از بین رفت. با این حال ، لیف قراردادهای گزینه های Bund را حفظ کرد ، احتمالاً به دلیل استراتژی های پیچیده تر مرتبط با آنها. در سال 1998 ، ماتیف به طور همزمان سیستم های باز و الکترونیکی خود را اداره کرد. طی دو هفته ، سیستم رایانه ای تمام حجم را از بازارهای بازرسی باز که باید بسته می شد ، گرفته بود. مبادله معاملات آتی هنگ کنگ و تبادل آتی سیدنی هر دو در همین مدت از بین رفتند. Frino ، Hill ، Jaecic و Aitken (2004) دریافتند که در مبادلات سیدنی و هنگ کنگ گسترش یافته است ، در حالی که گسترش در لیف گسترش یافته است. علاوه بر این ، طبق گفته Frino و همکاران ، به نظر می رسد که در هر سه مبادله ، در هر سه مبادله گسترش می یابد و در پاسخ به نوسانات قیمت با سرعت بیشتری تحت تجارت الکترونیکی نسبت به معاملات بازپرداخت باز می شود ، و این نشان می دهد که سیستم مبتنی بر متخصص ممکن است بهتر ارائه دهدتداوم قیمت در دوره های عدم اطمینان.

یکی از مشکلات معاملات مبتنی بر صفحه نمایش عدم توانایی در انتشار کارآمد مقادیر قابل توجهی از اطلاعات مربوط به معاملات است. در حالی که برای نمایش قیمت و ارائه قیمت به اندازه کافی آسان است ، اما شرکت کنندگان در باز کردن می توانند به راحتی به صورت کلامی انواع سفارشات و ترکیبات و همچنین سایر جزئیات تجارت پیچیده را به صورت شفاهی ارتباط برقرار کنند. چنین مواردی از اهمیت بیشتری برخوردار است که اندازه تجارت بزرگتر باشد یا به عنوان مثال ، یک معامله گر گزینه ای در تلاش است تا به گسترش بپردازد (انجام معاملات گسترده را یک بار) یا موقعیت دیگر. در حالی که معاملات مبتنی بر صفحه نمایش سطح ناشناس بودن بیشتری را فراهم می کند ، بسیاری از معامله گران بازاری را ترجیح می دهند که در آن می توان همتایان خود را شناسایی کرد. علاوه بر این ، Sarkar و Tozzi (1998) استدلال می كنند كه صرافی های محكم نقدینگی بیشتر در بازارهای فعال تر ایجاد می كنند در حالی كه جدیدتر ، مسائل كمتر فعال در بازارهای محكم كمتر مشاهده می شود.

یکی از جنبه های بحث برانگیز تر معاملات کارگزاری الکترونیکی این است که مشتریان معمولاً از حق خود برای مستقیم مسیریابی سفارشات تجاری استفاده نمی کنند و سفارش ها به طور کامل به بازارهایی با بهترین قیمت ها ارسال نمی شوند. کارگزاران مسئولیت دارند تا سفارشات را به بازار با بهترین اجرا (یا قیمت، بسته به رژیم نظارتی خاص) هدایت کنند، مفهومی نسبتا مبهم و دشوار برای اجرای آن، و کمتر تاجر خرده فروشی آن را درک می کند. بسیاری از کارگزاران با عمده فروشان سفارش یا سازندگان بازار مانند KCG Holdings, Inc. و Citadel Securities, LLC قراردادهایی دارند که به نوبه خود سفارش ها را به گونه ای هدایت می کنند که آنها را درونی کنند (اجرا در برابر موجودی خودشان) تا اسپردهای بزرگ تری را بدست آورند. سایر سفارش ها ممکن است منجر به جبران خسارت توسط صرافی ها و بازارها برای هدایت معاملات به آنها شود. این صرافی ها و سازندگان بازار برای جریان سفارش به عمده فروشان پول می پردازند که منجر به سود برای عمده فروشان می شود و تضاد منافع در معاملات با مشتریان ایجاد می کند. این عمل، "پرداخت برای جریان سفارش" توسط طراح بدنام پونزی برنارد مادوف آغاز شد. 4 بنابراین، یک شرکت کارگزاری خرده فروشی از عمده فروشی که مبالغی را از یک صرافی یا بازار دیگر برای مسیریابی سفارش ها به آن بازار دریافت می کند، پرداخت هایی دریافت می کند. به عنوان مثال، در سال 1999، به گروه Knight/Trimark 138. 7 میلیون دلار برای جریان سفارش پرداخت شد که بیش از 10٪ از این مبلغ از Ameritrade، یک شرکت کارگزاری الکترونیکی بزرگ دریافت شد (Bakos et al., 2005). TD Ameritrade درآمدی حدود 1. 15 میلیارد دلار در سال 2020 از پرداخت های مربوط به جریان سفارش ثبت کرد. متخصصان و بسیاری از بازارسازان در صرافی های بزرگ از این رویه بحث برانگیز پرداخت جریان سفارش ناراحت بودند و به نظر می رسد بسیاری از مشتریان کارگزاری خرده فروشی از آن بی اطلاع هستند. اما، همانطور که قبلاً بحث کردیم (بخش 2. 4)، در اوایل سال 2010 حتی NYSE شروع به پرداخت برای جریان سفارش به ارائه دهندگان نقدینگی کرد. در حالی که تضادهای این روش آشکار است، پرداخت برای جریان سفارش به عملیات کارگزاری یارانه می دهد، که به نوبه خود ممکن است هزینه های معاملات مشتری را کاهش دهد. علاوه بر این، این عمل ممکن است نقدینگی را افزایش دهد. با این حال، روزوف (2016) استدلال می کند که تضاد منافع حاصل ممکن است بیش از کاهش هزینه های معاملاتی را جبران کند.

آدرس اینترنتی: https://www. sciencedirect. com/science/article/pii/B9780323909556000021

پرونده های مربوط به شرکت های مدیریت سرمایه گذاری

4. 4. 1. 3 خدمات سازمانی

Fidelity ارائه دهنده اصلی پاکسازی ، حضانت ، کارگزاری و خدمات سرمایه گذاری به دفاتر خانواده ، دلالان دلال و مشاوران مستقل است. خدمات نهادی تحت بخش های بازارهای سرمایه وفاداری ، خدمات دفتر خانواده وفاداری ، راه حل های مشاور مالی وفاداری ، خدمات ثروت نهادی وفاداری و مالی ملی ارائه می شود.

Fidelity Capital Markets (FCM) بخش تجارت نهادی سرمایه گذاری های وفاداری است که هدف آن ادغام سیستم عامل های نهادی ، خرده فروشی و سیستم عامل های تجاری است. FCM تجارت سهام داخلی و بین المللی را تسهیل می کند ، که شامل تجارت بلوک و نمونه کارها ، گزینه های ذکر شده و معاملات ارزی است. FCM همچنین تجارت در تعدادی از اوراق بهادار مشمول مالیات و معاف از مالیات را تسهیل می کند. کانال توزیع Fidelity Prime مجموعه ای از محصولات تجارت کارگزاری الکترونیکی را ارائه می دهد که شامل الگوریتم ها و شبکه های اختصاصی است.

خدمات دفاتر خانواده Fidelity با ارائه خدمات حضانت ، کارگزاری و سرمایه گذاری ، به دفاتر چند خانواده و سرمایه گذاران فوق العاده سفید خدمت می کند.

راه حل های مشاور مالی وفاداری طیف گسترده ای از مدیریت دارایی ، تحقیقات اختصاصی ، برنامه ریزی بازنشستگی و محصولات سرمایه گذاری را برای مشتریان ، موسسات و مشاوران آنها ارائه می دهد. مشاوران مستقل دسترسی یک مرحله ای به یک محیط فناوری باز ، سرمایه گذاری و خدمات تخصصی مدیریت ثروت و کارگزاری و خدمات کاملاً یکپارچه و کاملاً یکپارچه فراهم می کنند. Fidelity صندوق های مشاور وفاداری ، پرتفوی محصول متغیر بیمه (VIP) ، برنامه های سرمایه گذاری سیستماتیک ، صندوق های بازار پول نهادی و مجموعه ای از محصولات و خدمات بازنشستگی را ارائه می دهد.

خدمات ثروت نهادی وفاداری نیازهای مشاوران سرمایه گذاری ثبت شده ، بانک ها و مدیران بازنشستگی را ارائه می دهد. این بخش صندوق های متقابل ، ETF ها ، اوراق بهادار فردی ، سرمایه گذاری های جایگزین ، محصولات مدیریت شده ، بیمه ، برنامه های بازنشستگی ، خدمات خیریه و برنامه های وفاداری 529 را ارائه می دهد. خدمات ثروت نهادی وفاداری همچنین به مشاوران و مشتریان در فرصت های سرمایه گذاری جهانی کمک می کند. تجارت بین المللی وفاداری تجارت آنلاین سهام را در 25 بازار خارجی و 21 بازار ایالات متحده تسهیل می کند. Fidelity دسترسی به تجارت فارکس را در 16 ارز فراهم می کند. خدمات حضانت و گزارش دهی شامل خدمات دارایی ، خدمات اعتماد شخصی ، مدیریت نقدی و وام و حضانت اعتماد است. در سال 2013 ، خدمات ثروت نهادی وفاداری 660 میلیارد دلار دارایی را به نمایندگی از 3200 مشتری مدیریت کرد.

Fidelity National National Financial (FNF) مجموعه ای از محصولات و خدمات سرمایه گذاری را که شامل برنامه های نقدی و مبتنی بر هزینه است ، به دلالان دلال ارائه می دهد. راه حل های سرمایه گذاری FNF شامل سالیانه ، سرمایه گذاری های متناوب ، برنامه های پول نقد و وام ، برنامه های مبتنی بر هزینه ، راه حل های صندوق های متقابل و محصولات و برنامه های بازنشستگی است. Fidelity به کارگزاران یا فروشندگان محصولات پاکسازی و اجرای محصولات را به همراه ابزارهای یکپارچه بهره وری ارائه می دهد. پلتفرم کارگزاری آنلاین Fidelity پشتیبانی از انطباق ، برون سپاری دفاتر میانسالی ، ابزارهای ضبط شده ضبط شده ، راه حل های مبتنی بر هزینه و محصولات بازنشستگی را تسهیل می کند.

URL: https://www. scienceirect. com/science/article/pii/b9780124169975000154

مکانیک فرآیند صدور

George J. Papaioannou ، Ahmet K. Karagozoglu ، در خدمات تحت نوشتن و بازار شماره های جدید ، 2017

حال چرخش

این عمل تخصیص موضوعات جدید داغ در حساب های کارگزاری مدیران برتر شرکت ها (یعنی مدیرعامل ، CFO ، مدیران) است که به منظور تأثیرگذاری در تصمیم گیری در انتخاب یک بانک سرمایه گذاری برای کارنامه های زیر نویس و سایر معاملات مرتبط با شرکت تحت نویسندگی نگهداری می شود. لیو و رایتر (2010) گزارش کمبود 23 ٪ بیش از نرخ عادی در IPO بنگاه هایی را که به مدیران ارشد آنها تخصیص ترجیحی موضوعات جدید سایر بنگاهها در سالهای 1996-2000 داده می شود ، که همزمان با دوره حباب اینترنت بود ، گزارش می دهند. تخمین زده می شود که ریسندگی به طور متوسط 1. 3 میلیون دلار برای هر اجرایی ایجاد کرده است. ریسندگی در سال 2002 توسط NASD (اکنون FINRA) ممنوع شد.

URL: https://www. scienceirect. com/science/article/pii/b9780128032824000043

بانک های سرمایه گذاری و شرکت های مالی

7. 1. 8 آمار بانکی سرمایه گذاری جهانی

براساس گزارش مانیتور داده ، بخش جهانی بانکداری و کارگزاری سرمایه گذاری در سال 2010 9 ٪ رشد داشته است تا به ارزش 72. 3 میلیارد دلار برسد. ادغام و کسب بزرگترین بخش بخش جهانی بانکداری و کارگزاری سرمایه گذاری است که 42. 2 ٪ از بانکداری سرمایه گذاری جهانی در سال 2010 را تشکیل می دهد. آمریکا 49. 2 ٪ از ارزش بانکداری سرمایه گذاری جهانی و ارزش کارگزاری را تشکیل می دهد. 1

بخش بانکداری و کارگزاری سرمایه گذاری جهانی در سال 2011 با 11. 7 ٪ کاهش یافت تا به ارزش 63. 9 میلیارد دلار برسد ، که نشان دهنده نرخ تغییر سالانه (CARC) 6. 7 ٪ برای دوره 2007-2011 است. در سال 2011 ، بخش مشاوره ادغام و خرید ، پرسود ترین بخش سرمایه گذاری با درآمدهای کل 31. 1 میلیارد دلار بود که معادل 48. 7 ٪ از ارزش کلی این بخش بود. پیش بینی می شود بخش بانکداری سرمایه گذاری در دوره 2011-2016 نرخ رشد سالانه 6 ٪ را داشته باشد ، با ارزش آن تا پایان سال 2016 85. 6 میلیارد دلار است. 2

براساس گزارش مک کینزی و شرکت ، به دلیل کاهش بازده ، 13 نفر از بزرگترین بانکهای سرمایه گذاری اعلام کردند که قصد دارد 15 میلیارد دلار هزینه از جمله جبران خسارت و 1. 03 تریلیون دلار دارایی با وزن ریسک را کاهش دهد. فعالیت ادغام در صنعت مصرف کننده ایالات متحده به شدت به 93 میلیارد دلار معاملات اعلام شده در سال 2012 در مقایسه با 28. 5 میلیارد دلار در سال 2011 افزایش یافته است. شرکای Centreview و گلدمن ساکس به عنوان مشاوران مالی برتر برای ادغام مصرف کننده ایالات متحده و معاملات با ارزش 52. 17 میلیارد دلار ظاهر شدندو 51. 50 میلیارد دلاراولی پنج معامله انجام داد و دومی در طی سال 2012 17 معاملات انجام داد. 3 JPMorgan همچنان بانک سرمایه گذاری پیشرو در جهان است.

7. 1. 8. 1 بازارهای نوظهور

براساس گزارش مک کینزی ، 4 چشم انداز بحران پس از اقتصاد برای خدمات بانکی سرمایه گذاری در آسیا در حال ظهور و اروپا ، خاورمیانه و آمریکای لاتین روشن است. چین ، هند و امارات نیز تقاضای فزاینده ای برای خدمات پیشرفته بانکی سرمایه گذاری دارند. بانک های جهانی بر بیشتر بازارهای شرکت های بانکی شرکت های ASEAN و سرمایه گذاری مسلط هستند. در جدول 7. 2 آمار ادغام و هزینه های کسب درآمد حاصل از بانکهای سرمایه گذاری در سال 2013 ارائه شده است.

جدول 7. 2. ادغام & amp ؛هزینه های خرید در سال 2013

منبع: تامسون رویترز/مشاوره فریمن.